从苏格拉底到索罗斯

zhixun

作者： 译言 2012年02月12日 20:05

思考经济危机的同时，他不忘为新书赚吆喝

当抄底投资者认准时机，开始大肆买入因次贷危机遭受重创的抵押债券和杠杆式贷款时，他们的行动证明了一点：危险中往往蕴藏着机会。然而，对于乔治·索罗斯来说，这个“机会”的定义却有些不同：他获得了证明并宣传自己最热衷的理论的机会。他在4月3日出版的《金融市场的新范例》一书中，通过“反身性”这一哲学名词来阐述最近出现的信贷危机。
这位77岁的对冲基金公司总裁，曾经一手导演了英国货币危机的金融大鳄在金融领域的地位已无庸置疑（他的身家已超过了80亿美元）。然而，他一直因为无人重视自己推崇的理论而沮丧万分。正当索罗斯打算放弃时，一场经济崩溃的危机随之而来，他确信这是证明了他的世界观的最佳机会。
他在1988年的畅销书《金融炼金术》（Alchemy of Finance）中首次阐明的一些想法成了如今“反身性”理论的基础，而这本书则受到了卡尔·波普尔（Karl Popper）的著作影响，此人是索罗斯心目中最杰出的哲学家之一。“反身性”理论的基本内容是，索罗斯认为金融市场固有的偏见不仅会影响市场价格，并且最终将对市场的基本面产生影响。那时，市场既会反应供求关系，也会影响供求关系。
他认为美国最近的房贷危机就是一个最好的例证。上世纪90年代，作为贷方的银行或其它金融机构为购房者提供了更多可贷的资金。因此，越来越多的人贷款自购住宅，使房地产价格不断攀升，从而推动了银行资产负债表上抵押物的价值激增，这种增长鼓励了银行把更多的钱借出去。如此循环往复，房地产价格进一步拉高，银行贷款总额持续增长，保险公司也放松了它们的投保标准，如是等等。
整部金融发展史的两个主旋律就是繁荣与衰败，而索罗斯对二者都了如指掌。他的首次金融屠戮始于60年代大型企业神话的破灭。但是，他认为现在面临的危机至少与大萧条之后出现的那些危机截然不同——因为同时产生了两个泡沫：一个是“显而易见的”房贷泡沫，这是由紧随网络科技概念崩溃后的低利率政策推动形成的；还有一个则是由全球化，金融机构违规操作和几十年来累积的信贷扩张引起的，长期的，更加复杂的“超级泡沫”，涉及范围包括日用品行业，货币行业和更多其它行业。结果就是，投资者放弃了美元，并且短期内不打算重返美元交易市场。美元继续作为国际储备货币的日子屈指可数了。
次级债危机暴露了金融改革中的弊端，特别是综合结构性产品。但是，索罗斯估计这“仅仅是超级泡沫破灭的开端”。
索罗斯对后市的预测并不乐观。美国将会为它的“市场原教旨主义”付出代价，它比“马克思主义教条好不到哪里去”。他说，由于大部分投资者普遍没有能力或者不愿意计算“反身性”的影响，现在整个金融系统已经濒临崩溃。当中央银行努力控制损失时，他们面对的是一群新魔鬼。一些对冲基金，几乎与无照营业的保险公司没有本质区别，它们的泛滥产生了一个庞大的信用违约交换市场，这种情况犹如一把悬着的达摩克利斯之剑，一旦企业违约行为增多时，这把剑就会无情地落下。
他认为，美国的经济将会因此受到猛烈的冲击。金融泡沫拉升了经济，而信贷紧缩则会使经济出现衰退。信贷流动受到了严重破坏，而且持续的时间将比以往任何一次都要久。面对这种情况，由于美元的弱势和对通胀的忧虑，联邦当局显得束手无策。
或许强劲的出口势头可以缓解一些由危机带来的痛楚，但只是暂时的。远景是希望能减缓衰退的步伐。我们这次能避免全球的经济衰退，不得不归功于发展中国家的承受能力。但是，中国正身处于一个资产泡沫中，最终，这个泡沫破灭时，就是金融危机来临时。
索罗斯鼓吹的新范例是在金融方面选择与政治上一样的第三条道路。我们需要市场—否则怎么赚到几十亿？但是我们必须承认，如果任由其自生自灭，那么无论政治还是经济都将陷入危险境地。
虽然，上世纪80年代政策调控者主动放弃了市场的控制权，现在他们却需要重新把它们夺回来，特别是对过度借贷的控制权。那种认为可以由投资者自行进行风险管理的想法完全是一种“心理失常”的表现。金融服务产业经过30年的主要增长期后，有收缩的需要，并且投资利润开始下滑。索罗斯在他的新书最后两章里提出了一些小建议，例如，建立一个有适当保证金要求的票据交换所，以此缓解订约方对金融衍生品市场的恐慌。
但是这些措施在解决问题的同时也会带来新问题。索罗斯承认，当面对越来越多的规章制度时，调控者往往会自乱阵脚，反而把事情搞得一团糟。实际上，索罗斯对美国的管理层也颇多怨言：他们总是喜欢自创一些错综复杂的调控手段—即使这些聪明的发明者也不大明白真正的作用何在—这其实是一种“推卸责任的行为。”
他对市场前景的判断是否正确？当然，形势确实不容乐观。不过，当局者迷，他们总认为危机将一发不可收拾—老索也不能免俗。他认为，股票价格可能还会有很大的下降空间。这种情况也许不会发生了。（一旦抄底投资者开始行动，我们就可以期待股价一浪高过一浪的反弹甚至是爆发。）金融改革明显已经偏离了初衷。但是谁又会希望回到上世纪70年代呢，银行业被严苛的规章制度牢牢束缚，无法施展拳脚。
最终，索罗斯，这个全世界最主要的投机者，又遇到一个机会将哲学和金融学联系了起来，也许正因为他太卖力地推销自己的“反身性”理论反而使它无用武之地了。“我常希望能成为一个哲学家，总有一天我会梦想成真，”每当说起这个话题，他总会发出得意的笑声。
在任何情况下，如果说历史是一面镜子，大部分读者更感兴趣的是索罗斯最近的投资策略而不是他的一整套理论。他们将在新书的第135页找到自己感兴趣的话题，索罗斯在那一页明确地指出他“减持了美国和欧洲市场的股票，美国的10年期政府债券和美元；增持了中国，印度和海湾国家的股票和非美元货币。”快！还等什么？赶紧联系你的理财经纪人吧。

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我不打算再卖股票了