巴菲特“赶时间”

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2012-02-06 10:31:28   来源：21世纪商业评论   作者：陈晓平
提前布局长期投资，并将“董事长、首席执行官和首席投资官”三大角色分别传承，如此，巴菲特就算上了天堂，也能继续掌控伯克希尔。

每年，沃伦.巴菲特都会在伯克希尔.哈撒韦公司的年报之后附上“股东手册”，其中，结尾一句话是，“我喜爱掌管伯克希尔，如果享受生活可以延年益寿的话，玛士撒拉(Methuselah)的纪录一样可以赶超”。玛士撒拉是《圣经.创世记》中的人物，据传享年969岁。

当然，巴菲特明白，自己活不了那么久。

2010年，已经80岁高龄的巴菲特，依然完成了对美国第二大铁路运营商伯灵顿北方公司的收购，这笔440亿美元的投资，是其个人投资史上的最大宗交易。2011年，巴菲特再接再厉，又进行多宗大额投资，包括他曾表示因看不懂而不欲介入的科技、新能源股。巴菲特近期的频频出手，不禁引发外界猜测，莫非“股神”正在与时间赛跑，为其身后事进行布局?

2011年12月，亚特兰大索斯洛夫资本公司创始人兼董事长马丁.索斯洛夫对此评价称:“过去几年，巴菲特对自己的公司进行了重组，这样，即使在他入土之后仍能保持对公司的掌控。”索斯洛夫资本公司管理着80亿美元的资产。

事实上，持有伯克希尔23%权益(最大股东)和34%投票权的巴菲特，自己也曾调侃说:“我就是上了天堂，也不会交出伯克希尔的管理权。”

巴菲特对“身后事”的布局不仅仅在资产层面，对他来说，为自己找到合适的接班人，是更为紧迫的任务。

但他不可能找到“第二个巴菲特”。目前，作为伯克希尔公司的灵魂人物，巴菲特同时身兼“董事长、首席执行官(CEO)和首席投资官”三重角色。而为这三大角色分别找到合适的接班人，已成为巴菲特的既定策略。

2011年12月11日，通过美国电视新闻杂志栏目《60分钟》，巴菲特明确表示，希望自己的大儿子霍华德.巴菲特在他去世后接任伯克希尔公司的“非执行董事长”。57岁的霍华德，1993年便已加入伯克希尔董事会，目前掌管巴菲特农场。在马丁.索斯洛夫看来，“那只不过是子承父业”，“这件事应该没有意外”。

不过，在伯克希尔公司的“执行”层面，就CEO和首席投资官这两个角色，82岁的巴菲特仍需继续寻找接班人。

股神“贪婪”
2011年，巴菲特也许少了一点运气，伯克希尔的股价全年下跌了4.7%，标普500指数则为收平，伯克希尔21年来第二次跑输大市。但巴菲特不缺少勇气，2011年，他再次证明了，在别人恐惧时他是何等“贪婪”。

3月，伯克希尔宣布以97亿美元收购全球最大润滑油添加剂生产商路博润(Lubrizol)，成为过去5年来规模第二大的收购行动;3月起，巴菲特开始吸纳IBM的股票，共收购6400万股，占IBM股本的5.5%，投资总额107亿美元;8月，购入美国银行(Bank of America)5万股优先股，总投资50亿美元;12月，大举进入新能源产业，从第一太阳能(First Solar)收购价值20亿美元的Topaz发电厂项目，收购NRG能源公司旗下总额18亿美元的AguaCaliente太阳能项目49%股权。

此间，巴菲特的多宗小额投资亦让人瞩目：2011年中，其以1.2亿英镑增持英国超市巨头乐购(Tesco)的股票;8月，购入英特尔(Intel)股份，出资约2亿美元;11月底，出价2亿美元购入奥马哈世界先驱报，为这宗交易巴菲特可谓“自食其言”，2009年他曾说，“报纸是一种过时的模式，将持续亏损且不复生机”。

2011年11月14日，巴菲特公布了其三季度股票投资组合，除了海外持股以外，三季度末，其股票投资组合总市值591亿美元，比二季末增加13%。三季度巴菲特净买入107亿美元，单季买入股票绝对金额和增幅都创下历史之最。如果再加上路博润(该收购在三季度完成)和美国银行的投资，巴菲特在第三季度的总投资规模高达239亿美元!此外，2011年8月，伯克希尔还曾对再保险商跨大西洋保险控股发起32.5亿美元的收购，若该收购没有遭到拒绝，巴菲特的投资规模还会更大。

伯克希尔披露称，2011年三季度末，其“现金及现金等价物”为347.76亿美元，较之二季度末的478.9亿美元大幅减少，虽然该项指标仍远高于2008年底的255.39亿美元，但是，较之3855.94亿美元资产规模，“现金及现金等价物”的比重跌至9.02%，甚至低于2008年抄底时的9.56%。也就是说，巴菲特的仓位创出5年来的新高。并且，其12月底投入新能源的数十亿美元，尚未计算在内。

鲜有人够格去质疑巴菲特的出手时机，其决策一向不为股市涨跌的周期所左右。不过，如此频繁的投资，依然不免让人联想，临近暮年的巴菲特，是否已对于生命周期的感触日渐强烈，不自觉地在投资组合方面早作安排?

在马丁.索斯洛夫看来，巴菲特已经在为未来的伯克希尔公司提前下注。比如，对伯灵顿北方公司的收购，“是一次对美国经济前景的豪赌”，而巴菲特入股IBM，则是其“对计算机服务和软件应用行业的押注”。

“巴菲特对其资产进行了重组，使得投资组合管理成为伯克希尔的次要属性。”马丁.索斯洛夫评价说。

截至2011年12月，伯克希尔公司掌握的680亿美元有价证券，只占其1640亿美元股东权益的约42%，而包括Geico保险、伯灵顿北方公司、中美能源等在内的长期实业投资，占比则高达58%左右，“伯克希尔，已经不能再算是一家由股市驱动的公司了”。

“后事”安排

事实上，高度理性的巴菲特，从来不回避谈论生死。

在1996年第一版的“股东手册”中，巴菲特就已单列了“The Managing of Berkshire”一节，为身后事做出安排，并随着时间的推移不断更新。而在2010年年报中，东方人非常忌讳的字眼——“my death”(我的过世)出现了4次。巴菲特曾表示，虽然，“银发”(gray hair)不妨碍他做投资，但是，其强烈的受托责任，促使他对股东要有个交代。

对于伯克希尔的权力传承，巴菲特很早就确立了两大重要原则：首先，他将管理伯克希尔到人生最后一刻，继承人名单，直到他临终日才会公布;其次，一名巴菲特家族成员将会成为伯克希尔“不参与管理的所有者”，也即“非执行董事长”，2011年底，这个巴菲特家族成员，已基本确定为霍华德，巴菲特希望，霍华德能成为“公司文化的守护者”。

但除了霍华德，巴菲特还需要两个“执行”接班人，CEO和投资业务负责人。早在2007年，巴菲特就明确提出，未来，CEO的职责是负责运营，而投资业务则会交给“一位或多位”管理者。当然，这些接班人是由巴菲特家族“选择和监管”的，并且，在涉及重大交易时，CEO和投资业务负责人，须共同作出决策，并向伯克希尔董事会报告。

喜欢“集中投资”的巴菲特，在至关重要的“投资业务接班人”的选择上，采取的策略却是“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”，颇值得玩味。一个可能的解释是，他至今仍未找到合适人选，可以独立负责伯克希尔的投资业务。

巴菲特曾经表示：“只要我担任首席执行官，我就会继续管理伯克希尔哈撒韦公司的大部分资产，包括债券和股票……随着时间推移，如果能找到合适的人选，我们将增设一两名投资经理的职务。”

但在投资管理上的接替人选，巴菲特的准备并不充分。2007年，他曾表示已经确定了4位候选人，不过，伯克希尔的一位股东表示， 这些候选人没能经受住2008年至2009年市场低迷的考验，多数已被巴菲特剔除在名单之外。

2010年10月，巴菲特聘任40岁的对冲基金经理托德.康布斯作为投资经理，2011年9月又聘任韦斯勒作为第二个投资经理。这两位“闪电提拔”的新人，最初掌管的投资组合规模约为20亿至30亿美元，之后会逐年调整。

2011年第三季度，伯克希尔公司曾购入420万股DirecTV公司股票、310万股通用动力公司股票以及570万股CVS Caremark股票。目前尚不清楚，在这些交易中，上述二人扮演了什么角色。

由于这两位投资经理此前管理的资金都未超过20亿美元，外界质疑他们能否掌控伯克希尔庞大的资产规模。巴菲特也感受到了这种压力，并在2011年初《致股东的一封信》中进行了辩护：“有些评论员指出，托德是无名小卒，对我们没有找到声名显赫的经理人表示困惑。我想知道，究竟有多少人在1979年听说过卢.辛普森(伯克希尔旗下保险公司Geico的掌舵人)，在1985年认识阿吉特.杰恩，在1959年听说过查理(巴菲特长期搭档)?”

但是，82岁的巴菲特可能不会再有另一个20年，来验证这两位新人能否获得同样的成功了。投资接班人选捉襟见肘，会是此前他赶时间进行长期投资的原因吗?

而在至关重要的CEO人选方面，伯克希尔旗下中美能源公司前CEO大卫.索科尔，一度呼声极高。不过，由于在收购路博润公司时涉嫌内幕交易，大卫.索科尔已于2011年4月离职。

在大卫.索科尔之后，巴菲特还有几个选择。

由于保险是伯克希尔最核心的业务之一，目前负责管理再保险业务的阿吉特·杰恩，一度被认为很可能出任伯克希尔CEO。但2011年3月，巴菲特在印度之行时暗示，阿吉特可能对接班不感兴趣：“阿吉特对目前的工作非常满意，并且乐在其中，他没有表示出对首席执行官一职的兴趣。”

此外，外界推测，可能接班伯克希尔CEO的其他人选还包括，伯灵顿北方公司CEO马修.罗斯，以及中美能源现任CEO格雷格.阿贝尔。

巴菲特最终会选择谁，来完成他的“接班人拼图”?