你不该踩上这些沪港通投资的陷阱

zhixun

黄凡  德意志銀行﹝中國﹞ 董事，私人投資管理业务中国区总监
2014年10月16日


国内投资者期待已久的沪港通很快就要发车了。那么，对于投资者而言，面临着哪些投资机会？又要避免踩上哪些陷阱？
不少投资者认为沪港通会为国内股市带来大量的境外资金，从而引发A股的长期大牛市。笔者对此不认同。尽管，A股近几个月持续上涨，个人投资者入市热情的高涨，根据中登公司发布的数据显示，9月22日至26日当周A股市场新增开户数达21.93万户，创下2012年3月末以来的单周开户新高，这也是该数据连续两周破20万。而且不少小盘股的涨幅超过50%，然而，数据也表明上市公司的业绩，特别是中小盘上市公司并没有具备能支持股价大幅上涨的市场预期的高成长性。
公开数据显示，小市值股票的盈利能力、成长性远逊于大盘股。市值20亿元以下的460家上市公司的净利润由2010年的220亿元下降至2013年的27亿元，年均复合增长率为-50.3%，市值20亿~50亿元之间的1080家上市公司的净利润则由2010年的705亿元下降至2013年的571亿元，年均复合增长率为-6.8%。而28家市值千亿以上的上市公司净利润由2010年的9,204亿元增长至2013年的13,326亿元，年均复合增长率13.1%，39家市值在500亿~1,000亿之间的上市公司净利润由2010年的2,413亿元增长至2013年的3,900亿元，年均复合增长率为17.4%。
小盘股的暴涨后估值偏高，也并非具备良好的成长性，如果期望境外资金借沪港通进场接最后一棒，这也太小看境外机构投资者的智商与专业水平了吧？相反地，沪港通开启将是开通连接香港资本市场与内地资本市场的通道，这个通道内资金是双向流动的，而投资理念是双向影响的。境外机构为主的港股投资者偏好有价值、高股息率的公司，而A股投资者则青睐小盘成长股。理念双向的影响或许还会成为国内高估值的中小盘股泡沫破灭的起点哩。
那么，蓝筹又如何？其实A+H折价优势是投资机会，但是，根据最近的数据，80余只A+H的股票当中A股折价的只有20来家，而且折价幅度几乎都在10%以内，其他的都是H股折价，而且折幅相当大。那么对于国内投资者而言，与投资A股相比较，投资港股或许更是个值得参与的机会。
不少国内投资者也正在探索港股的投资机会。在首批港股两百多只标的中，有不少是A+H股公司中H股折扣明显的股票，也有在港股独家上市的且具有国际比较优势的公司，这些都是沪港通为国内投资者带来的新投资机会。
然而，港股市场对国内投资者而言是新的蓝海，新的机遇却一定伴随着新的风险：
1，港股走势与欧美股市（特别是美国股市）相关度高。如果美股表现不佳，香港股市会明显受拖累。同时，港股走势也受内地经济数据以及国内股市冷暖的影响。短期涨跌的规律较A股更难把握。
2，港股的波动幅度较国内大得多。港股采取T+0的交易方式，即当日买入当日卖出，并且对个股不设涨跌幅限制，同时还有卖空机制。不像而A股市场设有涨跌10%的限制。港股中个股一天内股价翻番、或是当天腰斩都是常见的平常事。
3，港股有明确的退市机制。港股市场化程度高，受到各种行政管制远少于A股，上市公司的壳资源价值较低。因此，上市公司基本面对股价走势的影响远大于A股。如果一个港股公司公司业绩下滑或前景不明，其股价表现也会很差。连续亏损或股价长期低于标准是一定要真正退市的。到时，持股人会血本无归。深受国内投资者青睐的低价绩差股，在港股中往往就是让投资者财富归零的退市杀手。
笔者有不少投资界的朋友，他们都是国内股市投资的“达人”，前些年已携在国内股市获利的余勇先行一步在港股冲浪，结果，大部分铩羽而回。其中，不熟悉港股市场，而把国内市场炒作的“成功经验”用于港股投资是主要原因。因此，建议出海试水的国内投资者采取保守策略，以分红率高、业绩稳定的标的开始，并注意分散投资，以立于不败之地。待到充分熟悉游戏规则后再作进取不迟。