应对宽松货币:悲剧可能会再度上演吗？

zhixun

2014年10月11日David Dreman


悲剧可能会再度上演吗？自幸运地逃过次贷泡沫的灭顶之灾后才过了短短几年，美联储（Federal Reserve）又在设计让我们陷入一场美妙的新危机吗？6年前美联储大幅削减短期利率至历史低点，并且许诺在相当长的时期内让利率保持低位，它似乎并不了解这样的政策不仅无法刺激经济增长，反而会带来巨大的通胀风险。
在2008年金融恐慌期间调低利率是阻止经济坠入悬崖的正确举措。然而到2010年末时，虽然经济已经在复苏，失业率在下降，但美联储仍然将联邦基金利率维持在略高于零的低位。
对货币规则的极端扭曲已经导致了自二战以来最缓慢的经济复苏。如果投资者或企业均如惊弓之鸟，那么利率下跌到多低都无所谓。利率对资本支出和就业增长的影响将仍然是有限的。
美联储输送大量现金给银行，重建因次贷危机和经济多米诺骨牌效应而元气大伤的储备，但此举并不能刺激经济。银行不愿承担风险，大幅削减对小型企业的贷款，阻碍其发展壮大，迫使其解雇工人。
成千上万投资于国债、优质企业债券或传统储蓄账户的投资者面临的问题是，由于利率极低，考虑通胀因素后，他们得到的回报几乎为零。如果未来继续实行低利率政策，这些投资者将遭到毁灭性的打击。
那么最好的应对之道是什么？你可以拥有一个由价值型股票组成的多元化投资组合，即便在经济增长缓慢时该组合也能有良好的表现，同时提供高于平均水平的股息收益率。另一个很好的投资是拥有自己的房子。如果猜得没错，美联储的政策将不可避免地导致更严重的通胀。在这种环境下，即使扣除物价因素，价值型股票和房地产也应当能保护和增长资本。
喜好冒险的投资者应当考虑美国那些刚摆脱危机不久、作风保守的银行。次贷噩梦已成为过去，充实后的现金储备保护银行在未来免遭又一场严重危机的破坏。在未来的岁月里，银行的盈利和股息应该会稳步增长。我会押注于下面几家银行。
SPDR标普银行指数基金（SPDR S&P BANK）包括57支等权的银行股，其中包括摩根大通（JPMorgan Chase）和美国银行（Bank of America）之类的全国性大银行，也包括锡安银行（Zions Bancorporation）之类的区域性银行。这个多元化的投资组合中，大、中、小市值银行的比重大致均等。该基金的股息收益率为1.4%。
丰业银行（BANK OF NOVA SCOTIA）是加拿大第三大银行。次贷危机期间，由于对抵押贷款实行较严格的贷款要求，一些银行幸免于难。许多银行甚至通过在其他国家以跳楼价购买战略性资产而获利。丰业银行是一家稳健的加拿大银行，市盈率为12倍，股息收益率为3.4%。过去20年中，股息几乎每年都在增长。
PNC金融服务集团（PNC FINANCIAL SERVICES GROUP）受益于美国本土商业贷款需求的增长。长期以来，该集团产生现金、打造更强健的资产负债表的能力支撑着盈利和股息的持续增长。自2010年以来股息增长了5倍。该股票的股息收益率为2.2%，市盈率仅为11倍。
富国银行 （Wells Fargo）是规模最大的银行控股公司之一，在35个国家拥有9,000个分支机构和办事处。该公司的大部分收入来自于老式的银行业务，在很大程度上规避那些花哨的交易技术，正是那些交易技术让竞争对手们折戟沉沙。过去4年中股息增长了600%，并且可能会进一步增长。该股票市盈率仅为12倍，股息收益率为2.4%，看上去是不错的投资标的。
译 蔡晶  校 Rona