中国经济年初处于“最佳状态” 不过可别过度兴奋

zhixun

2013年01月02日 陆挺  美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家


汇丰银行公布的中国12月采购经理人指数（PMI）给了大家一个惊喜，而中国国家统计局与中国物流与采购联合会联合发布的12月PMI数据却让人有些失望。考虑到目前中国国内生产总值（GDP）、工业产值和企业盈利的增长形势，再加上通货膨胀维持在低位，我们仍然认为中国经济正处于最优状态下，并在今年上半年一直保持这种势头。当前的宏观经济背景应该会提振从股票到大宗商品在内的各类资产价格。从政策面看，中国政府将乐于维持当前的政策立场。这种政策立场的特点在于，不出台大规模的经济刺激措施，但是对经济增长起到有限度的促进作用。然而，在兴奋过头的预测人士推动下，华尔街对中国经济增长的预测共识节节攀升，市场对中国经济的看法在未来几个月可能会变得过于乐观，投资者应该对这种情况有所警惕。回顾2012年，各类资产的价格在上半年经历了疲弱的宏观环境，而到了下半年逐渐有所起色。我们认为，2013年的形势将与2012年正好相反。上半年的宏观环境会继续为资产价格提供支撑，但到了下半年，随着国内生产总值、工业产值和企业盈利增长放缓，以及通胀上升，这种支撑的效果很可能将减弱，甚至会由正转负。
以下是我们对即将公布的各项12月份经济数据的预测：
工业产值增速加快，GDP增速回升。12月份的工业产值同比增速可能将从11月份的10.1%加快到10.3%。而我们很高兴地维持对2012年第四季度GDP同比增长7.8%的预期（高于第三季度的7.4%）。我们认为，中国2013年上半年的GDP增速将进一步加快至8.3%，而到了下半年，受到各项基本因素以及补充库存的影响，预计增速将略微放缓至8.0%。相信会有更多的经济学家认同我们的这种看法。
消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）涨幅温和上升。我们预计12月份的CPI涨幅将从11月的2.0%小幅升至2.3%，主要是受食品价格上涨的影响。而12月的PPI同比涨幅将从11月的-2.2%升至-1.8%。
货币政策环境将保持适度宽松。12月份的人民币新增贷款可能将从11月的5230亿元略微减少至5000亿元。当月经修正后的未偿还社会融资总额同比增速则将由11月的20.2%放缓至19.7%。
名义固定资产投资增长数据将因为数据不规律问题出现下滑。每到年底，固定资产投资数据都特别容易受到干扰，单月的读数变得几乎毫无意义。整体而言，我们认为固定资产投资增速在年初将呈现加快的势头（我们预计2013年的增速为22.7%），这要得益于适度宽松的货币政策、支持性的信贷环境、商业信心回升和原材料价格上涨等各项因素。
12月份的零售销售总额将维持加快增长势头。住房销售形势改善将有助于带动家具建材的销售。12月份的零售销售增速将从11月的14.9%升至15.2%。
出口增速小幅上升。我们预计12月的出口增速将从11月的2.9%小幅升至4.5%。而进口增速则可能从11月的零增长加快至3.0%。贸易顺差则将从11月的196亿美元微增至197亿美元。

译 李其奇