通道业务新“猛将”?

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2012-12-07 09:28:52   来源：环球企业家   作者：沈旭文 陈文婧   

内容导读：基金子公司不知道能干什么时，先赚最容易赚的钱
“我现在就能把这几家信托公司风控负责人的电话背出来，这一阵，我跟信托行业一些中高管联系非常密切。”带着一脸倦容，林克（化名）调侃道。作为一位颇有经验的猎头，从8月至今，林克一直忙着替一家深圳公募基金的全资子公司，从信托业“挖角”。“委托人希望引进的人才还不少，（涉及）风控、法律、产品设计还有银行关系。”
让林克倍感压力的是，如今和他一样，受公募基金之托，在信托行业四处“挖人”的猎头并不在少数。“有位信托业高管跟我说，最近已经有三家基金公司的猎头找到他了，我是第四个。”林克无奈表示。
如此热闹的金融人才“跨业腾挪”，可算是证监会对公募基金投资领域“松绑”的间接产物，公募基金可以子公司介入非上市股权、债权、收益权等实体资产投资。在业内人士看来，扩大后的基金子公司投资领域，正和信托公司的大量业务高度重合。但在人才储备上，一直专注于证券市场投资的公募基金却显得捉襟见肘。
更令林克头疼的是，11月17日，工银瑞信、平安大华及嘉实等三家公募基金已经获得证监会关于设立子公司的批文，这一最新进展也意味着留给猎头们的时间更少了。“政策进展这么快，基金当然希望人员越早到位越好。万一批下来了，人还没招到，就麻烦了。”
然而，基金子公司的业务重点究竟定位何处，或许是一个比引进人才本身更为迫切的问题。“最不想看到的情况是，基金子公司和这几个月的券商资管一样，都去干通道业务。”一位深圳信托业人士表示，“倒不是说基金抢信托饭碗的问题，而是这种业务没有技术含量，不是真正的创新。”
对于定位，三家已经获批的公募基金中，平安大华基金向本刊独家回应称表示，根据市场情况和子公司的业务构成将分为两块：传统证券投资类业务和投资于未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利的专项资产管理业务。传统证券投资类业务架构主要借鉴原有证券投资类特定客户资产管理计划的成熟业务架构及流程，而专项资产管理业务在借鉴信托公司项目运营模式，结合专项资产管理计划运作要求建立以项目管理形式的开发、评估和运作专项资产管理业务。
嘉实基金则对外表示，子公司嘉实资本管理有限公司“将积极拓展非二级市场投资管理能力，包括逐步参与资产证券化投资、基础设施投资、私募股权等特定领域及细分市场竞争”。 至于其他尚未获批的公募基金公司，更对此表态谨慎。
“基金子公司留给行业的创新空间确实很大，但一开始，大家还是得立足现实，先赚最容易赚的钱。”一位上海基金业者如是说。
“不能免俗”
“这时候设立子公司，就算是战略上的动作，在战术上也必须越快赚钱越好，而且要控制风险，不然管理层压力太大。”不久前，一家上海基金公司高管在谈及基金子公司的发展路径时，曾直言：“现阶段也只能先考虑通道业务。”
即便不考虑公募基金公司整体的业绩，尽快覆盖基金子公司的创建成本，同样是促使基金子公司首先开展通道业务的重要因素。“让子公司去做私募股权投资和基础设施投资，方向不一定有错，但需要时间太长。而通道业务是立刻就能产生回报的。从信托招人过来，成本也不算太高，但总归不能长期依靠母公司的支持。”前述上海基金业者表示。
按照目前公募基金及信托的监管法规，公募基金子公司从事类信托通道业务最大的优势，在于无资本金限制。银监会和证监会对信托公司和券商均采取净资本管理，其原理为信托或券商的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。

具体到信托类通道业务上，券商资管进行此类业务的风险资本准备基准计算比例为2%，而信托的风险资本系数则高达10.5%。基金子公司从事此类业务，尚无明确的净资本管理办法。
由此产生的直接后果是，基金子公司比信托和券商资管，更能承受通道业务费率的价格战。“原来信托做通道业务，业务收费是千分之四，后来券商做到万分之五，以后可能被基金子公司做到万分之一了。”一位业内人士预测道。
此外，一些更深层次的外部因素，则进一步坚定了公募基金子公司初期以通道业务为主的选择。早在基金子公司新政尚处酝酿期时，部分商业银行就已经为银行、基金在类信托通道业务上的合作，做好了准备。甚至在十月初，即有基金公司副总经理声言，已有超过百亿的银基合作通道类业务“主动找上门”。
“这方面，有的银行系基金公司是比较典型的。本身银行就是股东，反正是通过外部机构发信托产品，由银行理财资金购买，给信托做还不如给自己的基金做，费率上还便宜。”一家北京基金公司副总经理表示。
据其了解，目前有些基金“储备的信托类通道类业务超过150亿元”。他亦直言不讳地表示，类似工银瑞信这样的银行系公募基金，肯定有“近水楼台先得月”的优势，如今又首批获批，“一年之内通道业务做到千亿也不奇怪”。
同属首批获批的平安大华，虽说并非银行系公募基金，但其大股东的特殊身份则令平安大华从事类信托通道业务的趋向更为“微妙”。在平安大华的股权架构中，平安信托作为第一大股东，持有60.7%的股份。但平安信托本身却甚少涉足信托通道业务。
“平安信托的董事长童恺就说过，平安不喜欢做通道业务的原因，就在于这业务对资本金占用太大。如今没有了这个束缚，平安大华背靠整个平安金控，做通道业务同样潜力极大。”一位新近转投基金行业的信托业人士还指出，面对基金子公司普遍的人才困局，有平安信托作为支撑的平安大华也会具有独特优势。
对此，平安大华强调，公司在成立初期会关注各项专项资产投资业务领域，并根据自身人才储备和资源优势，选择合适的专项资产进行产品开发、设计和运作，而非仅仅关注所谓的“通道业务”。
不过，前述上海基金公司高管表示：“任何新业务下来，冲规模几乎都是第一位的。有业务规模作为基础，你才有足够的资本去做更高级的。这个规律，基金行业也不能免俗。”
“干了再说”
尽管公募基金子公司在发展路径上，或将难以绕过“用通道业务进行原始积累”的阶段，但对未来长远的业务创新方向，公募基金业者也有着更为多元化的思考。
“老实说，相比于券商资管，基金子公司留给基金公司的创新空间要大得多。这主要得益于只要是收益权的业务，基金子公司都可以做。现在，收益权这个概念已经被信托极大丰富了。”一家北京基金公司分析师表示，“这应该是表明了监管层的态度，很多业务可以干了再说。”

平安大华方面则认为，相对公募基金而言，子公司的传统证券投资类业务在投资范围和投资限制上更加宽泛和灵活，可以根据客户需求定制特定要求的证券投资方案，并且可以尝试设计以交易安排为目的的产品。
平安大华还指，投资于未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利的专项资产管理业务给产品创新带来更大的空间，是与金融机构和非金融企业合作创新的良好载体。“相信随着不同专项资产管理计划的推出子公司业务规模可能快速增长，成为基金公司向现代财富管理机构转型的重要推动力。”
前述上海基金公司高管就认为，基金子公司未来的创新方向，应该是充分结合公募基金本身的研究特长，针对特定行业，开展融资类业务。“比如房地产或者资源型产业的资产证券化业务，基金对这些行业的研究比其他机构要深入一些，这样才能扬长避短。”
亦有深圳基金业者认为，在部分基金已在香港设立子公司的基础上，以新设的境内子公司与香港子公司进行对接，借助境外资本对国内渠道进行更为灵活的投资，也可成为未来公募基金子公司重点开发的新兴业务领域。
除此以外，曾一度遭遇挫折的基金销售子公司的概念，也在本次监管新政后，再度被多家基金公司提起。“也是基金进行渠道建设的新模式。在目前这种监管条件下，基金公司的销售子公司完全可以提供综合化的财富管理服务。”
当然，也有基金业者认为，介入PE业务领域，将是基金子公司进一步发展的必然结果。甚至有业者认为，子公司的概念本身也将促成私募股权基金与公募基金的“同化”。如果公募基金子公司，可以覆盖私募股权基金的业务范围，那么申请公募基金牌照不失为一些大型私募股权基金转型的方向。
对公募基金行业人士而言，除了业务创新的兴奋以外，基金子公司新政带来的最大触动，还在于为公募基金持续多年的股权争议，带来了彻底破题的可能。按照证监会新修订的规定，基金从业人员可以参股基金公司子公 司。
易方达基金公司总裁刘晓艳就曾向媒体表示，易方达会考虑员工参股子公司事宜，并希望籍此进一步加强员工队伍稳定性及认同感。而一家排名靠前的北京公募基金公司内部人士亦透露，已经筹备设立子公司的该基金，同样在考虑高管及普通员工的入股问题。“大方向是确定的，主要是员工持股比例以及不同级别员工参股份额的设计。”另一方面，基金子公司可进行股权激励的优势，也将成为公募基金快速引进优秀人才的利器。
在基金子公司引发行业畅想的同时，有业内人士也直言不讳地表示：“到目前为止，公募基金从事类信托业务其实在法律上是存在争议的。而且如果基金子公司从通道业务，介入更为复杂的融资类业务，那么由此引发的风险控制问题，同样需要引起公募基金的注意。毕竟，目前基金子公司的资本金相对于信托、券商都实属微薄。”
当然，也有更为悲观的人士预期，在通道业务阶段，公募基金子公司如今的宽松环境，就有可能戛然而止。“和当年整顿银信合作一样，基金、券商资管在通道业务上都是一拥而上，一旦膨胀过度，监管机构再来一次整顿。一切就回到原点了。”