意外降息表明中国黔驴技穷，未来将传来更多噩耗

zhixun

章家敦  福布斯专栏作家
2014年11月24日

中国央行上周五宣布将一年期贷款基准利率下调40个基点，这个两年多来首次降息的举动几乎让所有人感到意外。央行同时还将一年期存款基准利率下调25个基点。此次存贷款利率下调从周六（11月22日）起生效。
市场即刻做出了积极的反应。中国央行的降息行动，加上欧洲传来的利好消息，促使道琼斯工业平均指数上周五开盘点数上涨三位数。
然而这种乐观情绪是盲目的。中国央行上宣布降息表明，中国的经济体系甚至政治体系出现了诸多令人担忧的趋势。别指望中国未来——或许多年——会传来好消息。
中国的意外降息说明什么呢？首先，这告诉我们中国政府终于意识到，必须对经济低迷问题采取一些应对措施。一位不愿披露姓名的政府资深经济顾问在接受路透社采访时表示：“最高领导层已经改变了看法。”
中国官员该承认现实了。中国官方机构——国家统计局公布今年头九个月中国经济同比增长7.4%，如果增速真有这么高，那么就不需要采取大规模经济刺激措施。
当然，如果正如国际货币基金组织（IMF）根据中国新增就业人数来推算经济增速的公式（参阅《IMF为何替中国隐瞒经济低增长》）所表明的那样，中国经济增速更加接近2.2%，甚至2.0%（按照国务院总理李克强去年10月份宣布的公式加以推导而得出的经济增速），那么政府注资倒不失为一个好主意。上周的降息举动表明（实际上相当于大声宣布），虽然对中国经济增速做出的较低估计一直遭到方方面面驳斥，但其实是与真实情况相符的。
许多人会辩称，上周五的行动并不是来得太快。例如，10月份社会融资总量（TSF）从9月份的10,500亿元骤降至6,627亿元。
如果降息未能刺激企业贷款需求，那么中国央行很可能会再次降息。瑞银证券经济学家胡志鹏（Harrison Hu）和张宁（Ning Zhang）预计,到明年年底至前中国还会降息50个基点。
更有可能的是，胡张两人似乎过于保守了。正如他们正确指出的，由于产能过剩，加上家庭消费支出增长乏力，中国央行上周五的降息举措可能无法刺激企业贷款需求。所以一次降息可能引出又一次降息——而且可能引出银行存款准备金率的大幅下调以及其他相关规定的调整。
上周三，国务院总理李克强承诺放松对银行贷存比规定的解释（通常将贷款余额占存款的比例上限设为75%）。一旦技术官僚们“摆弄”完对贷存比规定的解释——从而实际上允许银行增加贷款之后，预计当局还会下调贷存比本身。
为了防止出现另一轮投机以及无谓的投资浪费，中国央行今年曾经抵制过这种宽松政策。当中国央行不得不刺激经济时，该机构倾向于采取注入流动性的方式。央行尽可能低避免引起外界注意到自己的宽松立场，有时甚至试图掩盖自己的行动，比如今年4月份，中国央行向国家开发银行提供低于市场利率的贷款。
中国央行虽然整体政策不能被视为“从紧”，但此前一直没有降息，由此得以守住了自己的立场。上周五，我们认识到，被认为容易受到政治影响的中国央行在货币政策的争论中落败了。
在上周五降息公告附随的一段难得看到的解释中，中国央行想要尽最大努力来粉饰现状，宣称此次利率调整“仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。”
然而，没有多少人相信这句话。正如摩根大通（J P Morgan Chase）经济学家朱海滨就此向彭博社（Bloomberg）发表评论时所说的，对其他人来说，此次降息看起来像是“央行政策转向更为激进的货币宽松立场。”
这次降息暴露出来的最重要的内情，或许是有关目前中国改革进程的状况。到目前为止，许多人预计，为了催生经济增长，中国政府会选择进行结构性改革，而不是推行财政刺激和货币刺激措施。中国央行委婉地称为“利率调整”的此次降息，看起来像是中国政府内部主张实施宽松刺激措施的人占了上风。
国有企业也占得上风。虽然经济学家们可以对降息造成的影响进行讨论，但有一点是明确的：这些大型企业是此次降息的最大受益者。别忘了，他们的利息负担将会减轻。
而实际上，这些国有机构目前处境艰难。朱海滨在一份报告中，把此次降息描述成“竭力降低企业部门的融资成本”。资助国有实体看起来像是与改革背道而驰。
当然，这并不是说，降息对于改革派来说就是彻底失败，因为此次降息随附了一些利率市场化的举措。最重要的是，中国央行改变了对各大银行实际上向储户提供的利率的相关规定。在过去，央行允许各大银行向储户支付的最高存款利率为基准存款利率的1.1倍。现在，这个限制扩大到了1.2 倍。然而此番变化的效果是让最高存款利率与先前相比基本不变。虽然中国央行选择不让储户吃亏这点值得称赞，但这个新规与其说是改革，不如说是安抚民心。
这就引出了《人民日报》在9月17日发表的那篇评论文章，那篇文章坚称降息不是改革的对立面。
然而，这种观点是错误的。推行激进宽松措施必然造成基本上“免费”的资金催生出新一轮投机热潮的结果，而这个结果几乎是中国目前最不需要的。中国领导层还希望再建造多少座“鬼城”呢？
比较实事求是的是新华通讯社（简称新华社）。9月16日，该机构的文章指出，那些赞成降息的人是不信任改革能够应对中国所面临的各种经济挑战。
现在我们知道，曾被视为中国政府中进步思想大本营的央行没有坚守住这种信念。

译 陈玮 校 李其奇