公司利润增长与股价涨幅的关系

zhixun

2014年10月31日
      偶然看到汇添富基金理财师刘建位写的这篇文章《公司利润增幅与股价涨幅的关系》，特意转过来分享给各位，这篇文章的观点我完全认同，我本人在金融行业摸爬滚打已经20多年了（毕业后就从事这行业，目前是解甲归田享受下半生中），几乎见识了A股市场全部的大风大浪，更是经历及见识到A股市场一大批牛股的成长历程，如云南白药、烟台万华、茅台、伊利股份、万科、格力电器、上海汽车、深发展、青岛海尔、国电电力、中集集团等，这些个股涨幅都是数十倍甚至上百倍。虽然A股市场这两年来恶炒之风再度泛滥（在此我懒得再提“公募”两字，因我觉得这是A股市场的耻辱），但价值投资理念一直没有湮灭，价值投资也一直是A股市场的投资王道，尤其是以后A股市场国际化后，行业定价将与成熟市场接轨（这个过程需要几年时间），这样价值投资将更是A股市场的主流投资思想，对此不用怀疑。对这20多年来A股市场成长起来的众多超级牛股，我自己总结出这些牛股特点和刘建位这篇文章的观点如出一辙，都是公司的经营利润要持续增长，此外还有些其他特点，如：
     1、主业突出，产品具有不可替代性或近乎垄断地位特征：如茅台酒、同仁堂、东阿阿娇、福耀玻璃等，这些公司的产品无法被其他产品替代，公司有足够的产品价格定价权，由此带来经营的高毛利可以促成公司的产业规模稳步做大。如上市以来上涨30余倍的茅台酒，它是民族的，是不可替代的，其他任何酒厂生产的白酒都不敢叫茅台。正因如此，茅台酒有惊人的毛利率，结果就是茅台厂这几十年来经营上一直稳步增长，这种长期增长趋势也不是眼前遏制三公消费而能真正逆转的。
     2、行业属性与居民消费息息相关的，如消费、医药类股票，比如上市以来股价上涨百余倍的云南白药，除了具备上面第一点所谈及的产品具有不可替代性特点外，这些公司的产品消费层面遍及全体居民，如云南白药基本是大多数居民家中常备药之一。医药股的成长性可能不如消费类公司的成长爆发力彪悍，但医药股的发展比较稳健，并且不受经济周期影响。再比如伊利股份，上市以来股价累计涨幅百倍，这公司就是简单的乳制品加工，但产业规模做的越来越大，公司利润连年稳步增长，目前PE也才15倍左右。
     3、行业具有垄断性，如资源类公司的驰宏锌锗、盐湖钾肥、山东黄金、中金黄金、包钢稀土等，这类行业的发展与经济周期有密切关系，其独到之处在于爆发性强，受经济周期、国际经济因素及国家产业政策影响极为明显，当经济大周期向好时，这类行业的股票可能中短期就能上涨数十倍，但经济周期趋弱时，这类股票的跌幅也可能极为猛烈，所以资源类股票的特点就是大起大落，较为激进。
     4、公司市值要小，成长性要高，股本扩张能力强。其实，这还是和公司经营利润稳步增长有关，因只有长期稳定的利润增长，才可以促成公司股本规模不断扩大，股本规模扩大其实就是企业资产规模扩大，比如烟台万华、万科、国电电力等都是公司利润稳步增长，股本规模不断扩张，公司资产规模不断增强，进而带动公司股价长期趋势性走高。如国电电力上市以来实施过9次转增股，总股本扩大近百倍，股价累计上涨30倍。再比如烟台万华上市以来实施转增股7次，股本扩张17倍，上市以来募资总额4.52亿，但分红派现75亿，这样的公司完全是现金奶牛。再比如累计涨幅70倍的特变电工，公司经营主业突出，行业地位优势明显，上市以来实施过7次大比例的股本扩张，但利润持续稳定增长，即使股价累计涨幅已经70倍，但现在动态市盈率也20倍不到。深万科，上市20年以来实施转增股14次，股价累计上涨70倍，但目前动态市盈率也只有11倍。所以，A股市场上确实是“小不是美、大也不是美，由小到大才是真正的美。”说起深万科，无数人会想起刘元生的故事，而在深发展（现名平安银行）上则有更多类似“刘元生“的故事出现，所以长线投资优质高成长股才是赚钱的王道。
       上面只是我简单勾画出能成为长线牛股需要具备的几点特征，我说的绝对不全面，还有很多催生牛股的因素我都没提及，比如选择的行业要符合国家产业政策，象上海汽车、一汽轿车自2005年国家政策鼓励汽车进入寻常百姓家的这10年里，这两只汽车股涨幅都接近10倍，而同期A股指数涨幅多少？只有1倍而已。而其他与国家产业政策紧密相关的行业如节能环保、家用电器、新能源等我不再分门别类做陈述。当然，有人会说A股市场上有很多题材、概念股容易造就大黑马，比如什么科技、网络、资产重组等公司极易催生大黑马出来，但我要说的是：这类股票容易造就“黑马”没错，但这些“黑马”很难成为长线牛股，因这类股票疯狂过后，最终绝大多数还是要重新变回鸡毛，谁见过几个科技、网络、资产重组题材股最终成为市场常青树的？这类股票基本都是疯狂之后从哪里上去再跌回哪里，包括A股市场上退市的那一大堆股票，哪一个在退市前没经历过市场充满憧憬的恶性炒作？可最后结果如何？还不是照样退市？
       在A股市场上进行价值投资永远是正道！有时身边朋友问我股票的事情，他们每次说“炒股票”三个字时我都马上更正股票不是“炒”的，股票是投资的。我在A股市场折腾的20年来，刚进入这行业时也是和市场中多数人一样热衷与“炒”，结果牛市里面赚点小钱，熊市里基本全吐回去。因为股票市场上有句俗语，是说“是顶逃不掉，能逃掉的基本不是顶，是底抄不到，能抄到的基本不是底“，既然大多数人投资过程中没能力真正把握好“逃顶”和“抄底”，那么与其挖空心思去想如何“逃顶”和“抄底”？还不如把精力放在怎么找到优质高成长的公司，然后安心持有并享受公司高速成长带来的利润。而持有这类利润长期稳定增长的优质股票，即使遇到熊市，公司股价也可以依靠利润增长促成PE的自然下降来增强熊市的抗跌能力。可能有人会说银行股的利润一直在稳定增长，PE都从几十倍下降到4、5倍了，可也没见银行股怎么抗跌啊！如果谁这样说，那我建议您看下银行股的复权走势，看下银行股这些年熊市中到底是涨还是跌了！
      如何能做到安心持股去享受公司增长带来的利润？其实很简单，我常说：“一把锯子放在面前，如果研究每个锯齿有多深？那股市很复杂，如果忽略锯齿只看整个锯身，那股市很简单”。事实也是如此，这10多年来我个人一直坚持长线价值投资，基本是不管什么市场阶段，而是任何时候都是选择被市场低估的优质高成长股票，然后去耐心持有，不等到心中合理的目标价位出现就基本不考虑出局，当然这样做需要对行业定价有丰富经验作前提条件，同时也要考虑市场整体氛围情况。如何做到“手中有股、心中无股”？这就要求只赚看得见的利润，就是买入某只股票后，要对自己未来在这只股票上能获得多少利润大概心中有数，如果能做到这点，那么在持有过程中就不会急躁。而长线牛股也不代表这只股票的价格每年都要大涨，因这样的股票其实很象一杯美酒，它需要慢慢去品味、需要耐心拿住。长线投资最重要的是重视复利魅力，以前我出去讲课时经常提的案例：如果每年可以取得30%的投资收益，10年下来最终收益是多少？市场上很多人对区区30%收益不以为然，因为他们认为自己有能力在市场中可以取得动辄翻倍的收益，但我就好奇这些动辄可以翻倍的投资人，他们在A股市场也浸淫很多年了，最后总收成如何呢？每年30%收益是不多，但如果能坚持10年做到这个收益，100万本金是可以增值到1379万的，这个增值幅度很小吗？
       有时身边朋友看我重仓两只银行股觉得我是“赌徒”，其实这是我十几年来的操作习惯，我长期以来的投资原则是：精选能长期发展的低估值好票然后重仓并耐心持有，然后等其价值被市场发掘，到股价达到我心中合理目标价位时才会考虑出掉，而重仓（全仓）操作的原因是：10万资金全仓一只股票，然后拿时间换空间，如果股价最终上涨3倍，那账户资产就从10万增值到40万，到40万后再精选1只股票继续重仓持有，接着继续拿时间换空间，如果新选的股票再涨2倍，账户资产就从40万到120万，120万的资产与10万起始本金相比增值就是11倍，如果增值11倍用5年甚至10年难道不划算？股票投资原本就应该是长周期的投资行为，可我们很多人把投资股票误当作炒股票，当然如果通过“炒”能取得高额利润那也无可厚非，但事实上有多少人是靠“炒”取得高收益的？虽然这样的高手有，但真的很少。而通过长线投资取得佳绩的著名投资大师我们耳熟能详，资本是想通的，发展是有共性的，那些投资大师用自己成功的经验告诉了世人应该如何进行投资，但市场上绝大多数投资人对此却视而不见，为此我只能一声叹息。
      目前A股市场上蓝筹股被市场遗忘，其主因并不是这些公司的自身发展有问题，而是因为市场结构性原因，就是本该引领价值投资大旗的正规军去落草为寇当游击队了，而蓝筹股能否真正启动并修复估值其实是内、外资博奕的结果所决定的，我有篇正在写的文章《银行股背后的资金暗战》将对此有详细介绍，而对以银行股为代表的蓝筹股未来走势？我个人看法是银行股未来的价值发掘过程将是A股市场戴维斯双击最经典的案例，并且这个价值发掘过程有可能成为A股市场发展过程中具有教科书级别意义的一个重要历史阶段。