苹果收购雅虎正当时

zhixun

作者：Eric Jackson 2012-02-24
苹果收购雅虎正当时的7个理由。
图片来源：维基百科
苹果在乔布斯执掌期间没有做过的事，并不意味着现任掌门蒂姆·库克（Tim Cook）就不会予以考虑。
在苹果是否开始派息的问题上，库克早已证明了这一点。苹果还没有正式宣布，但从库克在苹果上季度财报电话会议上发表的言论及最近出席高盛科技投资研讨会（Goldman Sachs Technology Symposium）的情况来看，所有的迹象都表明，苹果将开始派息——很可能是派发数额很小的定期股息，这仍然不会使苹果账上的现金比1,000亿美元低多少。
去年在乔布斯的公开纪念活动上，库克向苹果全体员工提醒道，史蒂夫并不希望他们总是问自己：“史蒂夫会怎么做。”这不是沃尔特·迪斯尼所希望的，也绝非乔布斯所希望的。 （当然，就乔布斯而言，我敢肯定，在关于苹果该如何继续运营的一系列核心原则方面，他有许多坚持不变的想法。）
我们还应该预料到的一点是，苹果未来将会背离乔布斯生前制定方针的另一个领域就是兼并收购。到目前为止，苹果一直安于进行一些规模较小的补强型收购交易。手机语音应用程序初创公司Siri就是一个很好的例子。苹果在收购某家公司时，历来都更愿意花上一两亿美元，而不是几十亿。
然而不可避免的是，苹果未来必需进行规模较大的收购，并且/或者进入一些新的领域，而不仅是销售手机、电脑、平板电脑及电视机。苹果公司发展得越大，就越难保持盈利年增长90％的势头。苹果的盈利之所以增长，并不是为了取悦华尔街，而是因为其所面对的机会巨大。没有创新，苹果就无法继续增长。要想获得创新，该公司要么通过内部创新，要么可以通过收购其他公司获得。
苹果在整合软硬件方面确实出色得令人难以置信，但也有他们显然无法做得那么出色的领域（比如社交网站服务等）。规模较大的收购——即便苹果以前从未进行过——可能是一个很大的帮助。
投资银行可以为苹果设想出无数个可能的收购目标。Facebook及Twitter可能是最有吸引力的猎物。而且，这两家公司显然有助于提升苹果在社交网络领域的技术实力。在社交网络领域，苹果的Ping音乐社交服务平台未能吸引用户，这就是一个最为明显的例子。不过，我倾向于认同知名科技博客作者丹·弗洛梅尔（Dan Frommer）的如下观点：苹果或许更倾向于创建自己的社交网络，从而最大限度地发挥自身优势，而不是吞下一家昂贵的公司。
然而，我确实认为收购雅虎对苹果来说很有意义。我早已猜到，许多人对此会嗤之以鼻。如今，雅虎似乎已沦为所有互联网股票中最大的笑柄了。苹果为什么会要背负上一个像雅虎这样在过去五年里股票表现年年垫底的公司呢？
原因如下：
1. 收购雅虎不会那么昂贵。
雅虎目前市值为180亿美元。但苹果不太可能对雅虎在雅虎日本或阿里巴巴集团（虽然后者在未来五年内可能非常值钱）持有的股份感兴趣。我们知道，雅虎的这些亚洲合作伙伴最近希望以170亿美元的价格买回雅虎持有的这些股份，但雅虎认为这个出价过低。假如说，苹果同意通过“现金充裕剥离”机制出售这些股份，以此获得180亿美元的现金及资产。
那么，这就意味着苹果可收回120亿美元现金，以及其余60亿美元双方商定的一些“其他资产”。然后，苹果还能获得雅虎的30亿美元现金及其核心业务。假设苹果以30％的溢价收购雅虎（这是最近高科技公司并购时获得的平均溢价水平），也就是说苹果出价230亿美元收购雅虎的核心业务及其他资产，但实际只需支付80亿美元净现金（扣除雅虎本身持有的现金以及从阿里巴巴集团及软银那里通过出售股份所获得的现金）。
换句话说，苹果收购雅虎核心业务而花费的80亿美元净现金，只相当于雅虎过去12个月实现的15亿美元税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的5.3倍，同时还能免费获得来自雅虎亚洲合作伙伴的60亿美元“其他资产”。 （顺便说一下，作为雅虎股票持有者，我认为雅虎公司的价值远远不止230亿美元。）
2.在其iAd广告业务上，苹果必须要么坚持，要么放弃。
苹果在收购AdMob时输给了谷歌，为此后来收购Quattro Wireless便成为人们仔细审视的目标。苹果在推出iAd时可谓是声势浩大，而且设定极高的广告购买起价,但自那以后这个起价节节下调。Quattro前主管安迪·米勒（Andy Miller）已离开苹果，成为一名风险投资人。艾迪·库埃（Eddy Cue）接任，而且最近聘请奥多比（Adobe）的一位高管来掌管iAd广告业务。
苹果需要回答的问题是：他们是不是真的想做广告业务？如果是的话，那么无疑他们必须加倍努力，不能只是在移动广告的边缘领域小打小闹。如果苹果收购雅虎的话，那么它就可以立刻获得一个强大的销售团队，让这个销售团队在广告业务上追赶谷歌及其他公司。
据媒体报道“士气低落”的雅虎销售团队，在加入苹果之后，就能突然成为行业中的明星。苹果应该庆幸，至今还没有任何公司在移动广告上赚到什么钱。在苹果是否该进入广告领域的问题上，乔布斯自己似乎也有些纠结。但苹果的管理团队保留了iAd广告业务，看来确实想致力于广告业务。如果有一个真正的销售组织的话，那么苹果的广告业务规模会变得更大，而且更靠谱。
3.具有讽刺意味的是，除了拥有一个应用程序生态系统之外，未来在移动领域参与竞争的所有大型公司都还将需要拥有一个核心团队，能不断推出一系列令人惊叹的移动应用程序，以实现自身的差异化优势。
苹果从来没有推出许多自己开发的移动信息应用程序。当苹果推出iPhone手机时，他们依靠当时的合作伙伴谷歌来帮助提供一些重要功能，比如谷歌搜索、地图及YouTube。而现在，谷歌显然已成为移动领域的一个强劲对手。而在我看来，Siri可以说是苹果在从谷歌手中竭力争夺信息搜索控制权这一“千年拉锯战”中所迈出的第一步。
如果苹果真的想让其iOS平台未来与安卓（Android）平台实现差异化的话，那么就需要提供其它核心移动应用程序来替换谷歌的应用程序。雅虎财经、雅虎视频、雅虎搜索、Flickr及地图都可以用来从谷歌手中夺走一些搜索业务，并且让这些应用程序留在iOS平台上。展望未来，所有手机制造商都必须向用户证明：除了提供各自合作伙伴开发的数十万应用程序之外，他们自己也可以开发出很好的、用户想不断重复使用的移动应用程序。
4. 搜索。
苹果不想“复制”谷歌那发展正在放缓的桌面索引搜索业务。不过，它想让用户最终依靠Siri进行信息查询及任务处理。目前，Siri在后端依靠的是Wolfram Alpha搜索引擎。未来，苹果需要挂接更多资源。将某个搜索后端联系起来会有所帮助。
在基本信息搜索领域，除了谷歌之外，苹果确实只有微软的必应或者雅虎可用以选择挂接。当然，雅虎的搜索业务近来已不是发展重点，因为雅虎已经和必应结成联盟，但雅虎可以随时（在为期一年的限定期之后）取消这种联盟协议。然而，与雅虎前CEO在2009年将搜索业务外包给微软必应时所做出的承诺不同的是，如今雅虎的搜索工程师比那时更多——而不是更少了，因此，雅虎拥有的所有这些搜索人才可以马上为苹果所用。苹果也可能希望和微软合作，虽然我认为他们想各自掌控自己的命运。
不管怎样，如果苹果收购雅虎的搜索业务，那么美国司法部（DOJ）及联邦贸易委员会（FTC）都会报以赞成的态度，因为这样可以增强而不是削弱行业竞争。
5.专利。
雅虎在搜索、展示广告及社交网络方面拥有1,000项专利。如果雅虎未来进军移动领域的话，那么他们可以利用这些专利向Facebook发动猛烈攻势。另外，如果雅虎突然决定自己需要通过提供更好的手机核心应用程序来实现差异化的话，那么也能利用这些专利来向安卓合作伙伴（比如三星）发难。 （如果需要的话，雅虎的专利也可用来对付微软。）
6. 支付。
早在18个月前我就一直表示，苹果将会以一种特殊的方式进入移动支付领域。我当时以为这会在iPhone 4S上完成。现在看来我们得等待今年晚些时候将推出的iPhone 5。不管怎样，和Siri一样，苹果进入支付领域的第一步不会是其最终的解决办法。苹果颠覆支付领域的时机已然成熟，但这需要苹果向自己目前根本尚未掌握的一系列新技术进行巨大投资。
雅虎如今在支付领域也没有多少影响力，但该公司现任CEO是斯科特·汤普森（Scott Thompson），不久前还是贝宝（PayPal）的掌门，而且曾为维萨卡公司（Visa）效力过，他会是负责苹果支付业务的最佳人选。另外，雅虎通过现金充裕剥离获得的那60亿美元“其它资产”可能是与支付业务相关的资产，从而有助于增强苹果自身的支付业务。
7. IntoNow。
如何运营得当的话，这个在雅虎的产品组合中看似并不起眼的小应用程序就有可能发展成为一个潜力巨大的业务。该服务使用户能够在观看电视时在各自手机“第二屏幕”上进行互动，与朋友讨论节目，进行点评，获得各种现场活动的相关统计数据，与广告进行互动，以及发布推特短信。一旦苹果推出iTV，那么IntoNow就可能成为一个把利器。
苹果收购雅虎所面临的最大争议点是什么呢？
是收购价格太贵吗？从以上分析，我们可以看出，这显然不贵。
是太容易使苹果分散注意力吗？若按照苹果的传统做法，它会选择建立自己的销售团队，建立自己的应用程序开发团队，以及建立自己的支付业务团队。显然，这样要花许多时间，苹果可能会看到通过收购以加速进展所具有的优势，这样能够消除外界对于苹果以前没有做过的事情所持有的担忧情绪。
雅虎的1.4万名员工是否能有效地转为苹果的实际员工呢？对于蒂姆·库克、艾迪·库埃、斯科特·福斯特（Scott Forstall）或苹果董事会来说，这可能是对收购雅虎持有的最大担忧：或许我们可以让员工顺利转为苹果的员工，但这是否会分散雅虎管理层的注意力呢？然而，移动领域正在迅速发展。这时候，谷歌在做些什么？Facebook在做些什么？我们如何才能帮助苹果提高竞争优势，确保我们在移动领域加速前进？这些很可能是促成苹果收购雅虎的最大初衷。
还有哪些公司会收购雅虎而且值得苹果担心呢？
最有可能收购雅虎的两个公司是Facebook和微软。Facebook还没有上市，所以苹果收购雅虎的时机正是现在，即在Facebook拥有进行收购交易的“货币”。倘若Facebook收购雅虎的话，那么其EBITDA就能翻倍，而且能拥有更多的资源，促使其在移动业务上终于开始赚钱。对于Facebook来说，更重要的是，这样便能掌控雅虎的专利，从而拥有更强大的优势来捍卫自己。Facebook也可以开始采取初步行动，打造自己的移动操作系统，从而掌控自己的命运，而不是为安卓或iOS所边缘化。
在这类收购交易中，时机把握最为关键。苹果如果现在收购雅虎的话，那么就可以使自己在面对移动领域竞争对手更为长期的威胁情况下具有更为强劲的优势。

[作者杰克逊在著写本文时，做多苹果及雅虎股票]