寻找正确道路上的伟大企业，A股优质蓝筹公司大总结

zhixun

BY 价值at风险 杭州易初投资管理有限公司分析师 陈晓虎：

该文为《寻找隐形行业的冠军公司，A股细分行业龙头大总结》http://xueqiu.com/9769652619/24370648  姐妹篇

   我认为真正价值投资的蓝筹股并非传统意义上的蓝筹股（例如中石油），选择能够作为伟大蓝筹股的标的大概需满足3大条件：新的市场空间拓展（天花板是伟大企业能否继续成功的关键）；创新能力（是否能够不断突破原来的盈利模式）；优秀的管理者。

对于这三点，分别简单的说明（部分引用他人观点）：

  市场空间：一个企业经过长足的发展（或许就是从细分行业龙头的小盘股起步）已经达到了这个行业的天花板，尽管可能这个企业的无形资产强大无比而又可持续性颇佳，但是他已经失去了进一步大幅扩张市场的潜力，因此大多这样的企业最终将变为一个稳定的分红机器。对于这样的企业，也许其将很长一段时间都维持极佳的净资产收益率和现金流状况，但是其资本却难以再进一步放大了，这种情况下其估值的中枢将面临回归。例如中石油、石化、工行、可口可乐，特别说一下可乐，具有无可比拟的强大品牌力，也拥有很强的收益率及现金流。但遍及全球的业务也面临着天花板，导致其估值水平在1998年成长的高峰期达到顶端后持续的下滑。

  因此，想要成为伟大的蓝筹，必须还要有成长的空间或者有转型的能力。

  创新力：一个伟大的企业是否能继续伟大的核心因素并非在于剩余市场空间的挖掘（或者兼并），而是在于创新的能力。例如，缺乏创造力的行业的主要盈利是来自于有形资产的投资，这类企业就不是很好的投资标的（这类公司的PB往往很低，钢铁、造纸、地产、汽车等）。而且因为有形资产相对更加容易复制，且越来越高的资产规模导致的固定成本也越来越高，一旦遭遇行业波动，其多年的经营成果很可能毁于一旦。而真正优秀的伟大企业，例如苹果、微软，他们真正有价值的是他们的创造力。

  管理层：这里不说太多了，有太多的好企业是因为管理层的决策失误最后走向灭亡，回顾历史，曾有人对美国失败的企业做过统计，其中70%的企业破产是因为管理层的错误决定。比如最近的摩托罗拉，诺基亚、柯达等。A股当然也有，例如前些年的长春高新、古井贡等，都是好股插在牛粪上，

  能否继续伟大的表象就是有没有更多的市场可以挖掘，其核心逻辑是：企业有没有创造力去挖掘更多的市场。最后，人为因素决定前两点成功与否。

  我认为，不满足这三点的公司，不是我们投资的标的。纵观历史，满足以上三点的蓝筹股均已经走出牛市，例如日化品龙头上海家化：打造国内一线日化品牌，抢占外资份额，市场每年都在扩大，在原有经典产品上创新出几个新的日化品，扩大产品覆盖范围，公司治理优秀（不展开了）。同样还有比如细分行业的龙头蓝筹股，时代新材、中恒集团等，在过去的几年里均走出几十倍的牛市。

有人说蓝筹股的收益在牛市的时候，远不如小盘股多，为什么还要推荐蓝筹呢，我想说的是，首先，蓝筹股和小盘股的风险偏好不同，蓝筹股更为稳健，失败的概率小，小盘股很可能随时死掉。小盘股最后成功长期成长的很少，但是蓝筹股可以长期保持不败。其次，我一点也不认为优秀的伟大企业的长期收益会跑输小盘股，原因也很简单，那些细分行业的龙头在经历过初期的暴涨后，最终也会成为蓝筹股，如果现在的一些蓝筹股能够继续成长（创新和新市场）那么会找到利润的新的增长点（不会是分红机器）。至于被低估的蓝筹的投资方法，买入时寻找安全边际和逆向投资思维是最重要的方法。

  以下简单总结当前市场中已经伟大（被低估）或会继续成长的蓝筹公司（欢迎各位积极补充）。排名按照行业顺序，不分优劣（P.S. 下列行业分类中的一些中小盘股收录在“隐形冠军、细分行业龙头”一文中，不重复介绍，此篇章介绍的都为市值较大发展稳定的蓝筹股）。

一、消费

1.贵州茅台：国酒不必多言，2012年轰轰烈烈的反腐运动把白酒推向了风口浪尖，但我相信茅台还是茅台，国酒还是国酒。茅台的资源禀赋并不会因为这件事发生任何转变。

2.苏宁电器：是否高成长的光环已经褪去？云商能不能成功，可能这就是一场豪赌。对于苏宁这一话题多次探讨。这里就不说了，详见博文。

3.古越龙山：黄酒龙头，未来看点还是在内部管理层的蜕变。在古越龙山身上很少看到做业绩、压库存这种操纵股价的事情，但有着典型的国企病的公司。另外行业的拐点在于整个社会饮酒风气的改变，也就是回到明清时期那种黄酒当道的局面。但这显然不是单凭哪一家公司能做到的。

4.青岛啤酒：国内啤酒业龙头，拥有一流的管理模式，对比国内啤酒具有明显的优势，也是未来最有希望垄断全国市场的的啤酒巨头，但现在行业面临充分竞争，青啤的主要对手是外资啤酒，并且啤酒这样也地域性非常强。还是期待青啤未来能惊人表现。

5.永辉超市：生鲜龙头。生鲜类产品的销售占比达50%~60%，毛利率高于同业2%~3%。未来公司将采取巩固优势区域，稳健推进新市场的策略，以福建、重庆、北京、安徽作为海峡西岸经济区、成渝经济区、京津冀都市经济圈和泛长三角经济区核心，并向周边市场进行扩张，最终发展成为全国性的超市零售商。

6.伊利股份 国内乳业行业龙头，国内唯一在液体乳、冷饮和奶粉三大类产品中均名列三甲的企业。虽然中国的乳制品黑天鹅事件频发，但是依然无碍伊利股份成为超级牛股。对于未来中国的乳制品行业，我认为需要重新洗牌，各种问题奶的出现就是最好的信号，伊利的最大对手蒙牛已经今非昔比，但伊利却还是那个伊利，看好伊利未来继续走在正确的道路上，作为一个伟大的企业，继续成长。

7.青岛海尔：多元化战略和国际化战略卓有成效。创新是海尔成功的核心要素，冰箱和洗衣机的新品开发明显好于同类公司，能够保持毛利率的稳定和提升。

8.格力电器：无需多说，国内家电的龙头标杆企业。

9.鲁泰：公司是集纺纱、漂染、织布、后整理及制衣于一体的高度综合生产的纺织企业，主导产品为衬衣用色织布面料和衬衣。公司产品80%以上出口，市场覆盖日本、韩国、美国、英国、意大利等三十多个国家和地区，是世界最大的色织布生产基地。

10.中国国旅：公司免税业务的经营主体为中免公司，中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。公司将与海南三亚海棠湾管委会正式签署“海棠湾国际免税城”项目战略合作框架协议。该项目酝酿已超过一年，无论是建筑规模、经营范围还是投资额度，都大大超过目前已经开业的三亚免税店。

二、金融地产

1.海通证券  随着券商改革的进行，管制将进一步放开，未来各种券商产品发展空间很大。除了看好海通之外，同样好看中信和宏源等大券商。看好海通证券的创新能力，看好评中信证券的管理模式。

2.中国平安 有望成为未来的金融帝国，对于平安也是众说纷纭褒贬不一，我个人是好多元化的进程。

3.民生银行  中小商业银行的龙头代表，对于中国的银行业一直都是讨论的焦点，未来随着金融市场的继续改革开放，银行的竞争更加市场化，看好优秀的银行脱颖而出。不过想要看懂银行前提是要看懂中国经济，这一点太难。

4.万科A   地产龙头代表，优秀的管理团队确保其在正确的道路上继续走下去。未来地产一定是差异化的行业，几大龙头公司有望垄断，短期受到政策影响较大，但我相信万科等龙头地产有足够的能力度过寒冬。

5.华侨城A 地产和旅游文化的完美结合。继续看好公司以文化为核心，旅游为主导的发展模式，多元化进军主题酒店、文化演艺、度假村等，有望继续在异地成功复制欢乐谷的模式。可比公司宋城股份

6.招商银行　招行是近十年来中国最优秀的商业银行之一，在持续和一贯的零售业务战略下，优质服务为客户称道，并由此树立了卓越的品牌影响力。近年来，该公司在信用卡和私人银行业务上的发展也让人关注，并多次获选中国最佳银行称号。

7.中国建筑：公司是中国最大的建筑房地产综合企业集团，是全球最大的住宅工程建造商，具备各类高等级专业资质723个，其中特级资质17个，是中国各类高等级专业资质及特级资质最多的建筑企业集团之一(为我国唯一一家具备房建、公路、市政三项特级资质的企业)。也是中国最大的房地产企业集团之一，全资拥有的中国海外集团有限公司(持有中国海外(0688.HK)约52.3%股权)是中国房地产行业的领军企业。此外，公司八大建筑工程局在国内长年积累的广泛营销网络。


三、农业

1.一拖股份 中国最大、技术水平最高的专业农用拖拉机、农用柴油机生产和销售企业。主要制造、销售农业机械和动力机械。将受益与农村城镇化建设，未来农村改革的方向是土地集约承包给农场主，需要大量农机。但目前来看公司并不具有特别强大的行业壁垒，农机竞争非常激烈，国外的牌子依然占据主要市场。可比上市公司新研股份。

2.隆平高科 我国最大的水稻种子生产企业，可以说是中国种业股科技含量最高的。虽然目前估值很贵但是种业股长期看好的逻辑就是未来严峻的粮食问题。这里顺带提一下顺鑫农业这个股票，虽然它不具备伟大蓝筹股的潜力，但是他旗下的牛栏山二锅头有很大的潜力，可以看做为业绩拐点的标的。

3.顺鑫农业  除了传统农业之外，公司的主要看点在于“牛栏山”白酒品牌，低端白酒行业里面的龙头，但有着典型的国企通病，如果好好做销售，公司业绩已经更上一层楼，去年曾发文表示公司可能出在业绩拐点，未来值得期待。

4.大北农 国内最早从事畜禽、水产及牛羊预混料的企业之一,也是国内最大的预混料生产厂家

5.獐子岛 国内最大海珍品底播养殖企业，目前公司已经拥有绝对领先的资源，虾夷扇贝产量占国内产量的三分之一，占底播虾夷扇贝产量80%以上，成为绝对的行业龙头。

四、医药、医疗保健（器械）

1.东阿阿胶：国内中药保健龙头产品，拥有独家秘方。未来发展的问题是各方竞争以及管理层能否改革创新思路，要做到体现东阿阿胶的产品差异性。阿胶的差异性并不是在口感上，而是在效果上。

2.云南白药：国药龙头之一，过去几年一直走在正确的道路上，继续看好未来的多元化发展。

3.天士力：心脑血管药物龙头，这几年的超级大牛股，但似乎这几年财务上略显激进，饱受诟病的是其发展是建立在不断融资的基础上。

4.片仔癀：国家一级中药保护品种之一，同样拥有秘方作为护城河，这几年进军日化和保健品，建立多品牌战略，看好他成为下一个云南白药，注意留意他和民企华润合作，这有助于国企销售上的短板。

5.同仁堂：百年老店，关键在于管理层思想上的改革，同时也要提防销售药品的黑天鹅。

6.恒瑞医药：国内屈指可数的长期注重研发创新的医药企业，这是公司的核心竞争力，这几年新品种药物都有望迎来收获。

7.国药控股集团：医药零售业龙头，雪球的@医药商业有深入研究，对于国药控股旗下的一致和国药股份，有不同的逻辑。http://xueqiu.com/2164748441/22334924。  另外，不得不提一下000503海虹控股，医药电子商务销售，值得留意

8.通策医疗：看好未来牙科行业的高速成长，可比上市公司爱尔眼科。

9. 恒瑞医药：国内最具创新能力的大型制药企业之一，国内抗肿瘤药和手术用药领域的领导者。该公司在激烈的市场竞争中取得主动，其原动力是出色的研发和创新能力，以及出色的销售网络。恒瑞医药做好国内市场的同时也在致力于国际市场的开拓。

五、环保

目前整体估值偏高，但行业未来高速发展且享受政策东风。由于为新兴产业，大多都是小盘股。

1.主力部队：污水处理、除尘脱硝、生活垃圾处理；

2.潜力部队：再生资源、重金属治理、苦咸水处理、自来水升级

3.支援部队：环保监测六、公共事业（交通、能源等）

主要标的：铁汉生态、碧水源、九龙电力、龙净环保、盛运股份、格林美、东江环保、万邦达、龙源技术、桑德环境、维尔利、雪迪龙、华测检测。

个股细分行业分析详见http://blog.sina.com.cn/s/blog_790f12c5010156yb.html …

六、公共事业（电力、燃气、高速、港口）

略。

七、电子、科技、物联网（科技行业多数为小盘股）

1.浙江阳光　国内最大的节能灯制造商，产品名列政府采购名录第一。在国家发改委2009年高效照明产品推广任务中中标订单最多，虽短期盈利有限，但对公司品牌提升和市场份额扩张大有裨益。

2.烽火通信 国内光通信领域龙头，是我国最早从事光通信传输设备、光纤光缆科研、生产的企业，由于背靠武汉邮科院，科研成果转化率和效益在国内同行业中均处于领先地位。宽带中国战略直接受益的蓝筹股。

3.用友软件 中国最大的管理软件、ERP软件、财务软件、客户管理软件等供应商，也是中国最大的独立软件供应商。公司在中国ERP软件领域的市场占有率为27.0%，连续八年第一；在中国财务管理软件市场的市场占有率为27.5%，连续十九年最高。近期公司战略转移占位云服务市场，实施用友云战略，推进“用友软件+用友云服务”策略。短期由于业绩下滑遭到机构抛弃，未来是否能续写辉煌？继续在软件也保持龙头老大，值得观察。

4.海康威视 国内视频监控行业的龙头企业，销售数年居国内第一位。安防产业持续处于高景气状态，我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，将保持年均20%以上的增长速度。海康作为龙头企业在前端和后端均占据绝对优势，拥有核心技术，国内市占率约10%，在行业处在快速扩张阶段情况下，公司有望在目前600亿市值上更上一层楼。三季报显示其前端产品持续高增长，同比增长70%以上；后端音视频产品同比增长6%，前端产品正面临模拟向数字/高清转化的阶段，公司的市场份额还比较低，在数字高清领域的优势明显。

  海康威视我认为主要的壁垒是前端业务的突破（后端增速只有9%，前端86%）。海康前端业务率先实现对日美韩系厂商的进口替代，有持续成长逻辑。公司中标的渠道也算是壁垒，基本上大城市的标都给他和大华中了，他们是行业的龙头。另外是不是有什么技术上的壁垒，这一点我对这行业不是很了解，也说不出所以然，当时买入就是单纯的知道他业绩爆发。

护城河是传统业务，主要高清化是今年安防行业最大主题。进入数字化后，传统模拟厂商不占优势，DVR厂商优势将得到体现。高清价格是传统D1的3-5倍。高清化更带动后端DVR产值。

八、周期类

1.烟台万华 在经历十年高速发展后，烟台万华已经成长为世界级MDI龙头，占有国内MDI市场36%份额，未来致力成为综合性的化工龙头。市场对其的定位也已经从成长股转变为周期性成长股。这样的定位不会妨碍其未来市值的增长。未来五年在MDI市场需求拓展和烟台工业园新增利润的贡献下，主营收入和净利平均增速预计仍将达到20%以上。对比巴斯夫历史财务和市场数据，虽然面临周期性波动，但周期性成长股的市值增长趋势明显。仍然看好烟台万华中长期发展趋势。MDI目前在国内的应用主要是冰箱、鞋底浆料、氨纶等，而在国外主要是建筑节能材料，国际市场建筑保温材料占据MDI需求的50%。

2.大秦铁路 国内铁路运输第一股。公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业。同样，也是长期稳定的高分红企业，具有显著的安全边际。

3.海螺水泥 公司为中国最大的水泥生产商和供应商。凭借优秀的管理团队和经营模式，成本具有明显优势，在充分竞争的水泥市场里成为了绝对龙头。

4.湖北宜化 磷化工龙头，收购上游，扩展下游是看点。目前我认为价格低于价值，值得关注。

5.上汽集团 中国规模最大和最具自主研发能力的汽车厂商，与大众、通用的合作成为中外合资的典范。上汽积累了国内厂商中最雄厚的自主品牌能力，近期上海通用新车上量，在泰建立合资公司，通用五菱重庆建厂等措施将会使公司市场份额进一步提升。，在汽车业去年不景气的情况下依然交出一份份稳健的报表。整体上市后更有看头。

6.云南锗业 公司是国内锗产业链最为完整、锗金属保有储量最大、锗产品产销量最大的锗系列产品生产商和供应商。公司拥有大寨矿和梅子箐矿两大矿山资源，占全国上表保有储量的19.70%。锗--储量稀缺、应用广阔：在半导体、航空航天测控、核物理探测、光纤通讯、红外光学、太阳能电池等领域都有广泛而重要的应用。

7.宇通客车 大中型客车行业的龙头企业：公司是国内和亚洲生产规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地，技术优势明显,主营产品为大中型客车，其中，大型客车占销量一半以上，占据了国内21%的市场份额，全球客车总销量仅次于奔驰。未来看好校车订单。

8.长城汽车　国内民营汽车企业的优秀代表，该公司产品包括哈弗SUV、腾翼轿车、风骏皮卡三大品类，其中SUV和皮卡是公司传统的拳头产品，哈弗SUV 连续多年保持自主品牌SUV 全国销量和出口量第一，在皮卡领域积累深厚，龙头地位稳固。

9.中国南车  是国内最大的轨道交通设备制造商，公司传统的机车、客车和货车业务在国内市场占有率50%左右，新兴务城轨车辆和动车组的市场占比分别为60%和70%，其他延伸业务如风设备和电动汽车也颇具看点。自高铁事故后高铁投资大减速，对应南车的价格也一路大跌，但事实上我国的铁路物流运输业还远不够发达，未来仍有很大空间，看好南车未来，被人抛弃时才有低估的价格买入。

10.中国远洋  航运业龙头，强周期股，经济复苏后业绩具有爆发性

11.中集集团 集装箱业龙头，中国半挂运输车辆的最大生产商。强周期，进军海洋工程业务，未来前进广阔，海工同样看好中海油服，不过多介绍。

12.威孚高科　公司生产的燃油喷射系统是柴油汽车发动机的核心部件，在国内市场占有率超40%，高居首位。子公司威孚力达主产品为汽车尾气催化净化装置，该公司在国内市场的份额也居第一位。

13.华能国际　中国最大的上市发电公司之一，主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。煤价是目前影响盈利的关键因素. 毛利率尽管逐季大幅提升，但基于煤价波动仍有改善空间。

14.长江电力 我国最大的水电公司.公司拥有的葛洲坝电站是我国在长江干流上兴建的第一座水力发电站,总装机容量2,715MW,多年平均发电量157亿kWh,在全国各发电厂中位居前列.

15.潍柴动力

P.S.文中所涉及个股均非推荐。

巴菲特有句名言：很多企业由于过于乐观忽视竞争，而进入热门高增长行业，导致惨败。不要蜂拥进入竞争对手特别多的高增长行业。忽视竞争，后果很严重。乐观主义才是理性买入者的大敌。人多的地方不要去。