美股评论：阿里巴巴书写IPO新时代

zhixun

2013年10月03日 21:23   新浪科技
　　导读：Marketwatch专栏作家辛奈尔(John Shinal)认为，阿里巴巴告别香港，寻求在美国上市，很可能标志着传统的严格监管IPO的时代结束，在快速成长的新公司日益受到欢迎的时代，交易所对他们的争夺也日趋激烈，只是散户投资者的利益也会因此受到一定的损害。

　　以下即辛奈尔的评论文章全文：

　　阿里巴巴集团在香港做不到的事情，在纽约不见得就做不到，这一点是美国的散户IPO投资者所必须要了解的。

　　香港交易所(16.41, 0.30, 1.86%)的上市规定使得中国迅速成长的在线零售商必须另寻地方上市，而这一事件本身很可能在若干年后被视为标志着一个传统的金融时代的结束。

　　阿里巴巴希望能够在上市之后依然保持和谷歌(872.35, -3.74, -0.43%)、Facebook(51.04, 1.86, 3.78%)等公司类似的管理架构。

　　尽管本质上还不能说是标准的双重股权设置，但是阿里巴巴的计划还是将允许公司的管理层确保对董事会的控制权，哪怕IPO会大大稀释他们的股权，这一点也不会改变。

　　这种所谓双重上市的打算将确保公司的创始人和早期投资人在投票当中的明显优势。

　　具体说来，就是创建所谓A股，其投票权一般都相当于发售给IPO投资者的B股的10倍，这种双重股权架构可以使得公司免于敌意收购的袭扰。

　　这还可以避免激进派投资者带来的烦恼，这方面企业掠食者伊坎(Carl Icahn)和对冲基金经理人艾因霍恩(David Einhorn)最近都以行动做出了最好的说明——一定程度上，也正因为如此，这样的安排长期以来一直受到股东维权论者的诟病，认为这其实是对普通股股东不够负责。

　　艾因霍恩围绕股息问题在苹果(483.03, -0.38, -0.08%)发起代理投票之战，伊坎则搅乱戴尔(13.84, 0.01, 0.07%)的私有化计划，而他们能够大作风波的基础，其实只是各自拥有相应公司的一位数股权。

　　他们的动机或许是为了自己赚更多的钱，但是他们同样也代表了许多其他股东的意见，包括养老金和共同基金经理人等，这些人的股份太少，因此不足以让自己的声音被巨大的上市公司的董事会听到。

　　最近十二个月当中，苹果的首席执行官库克(Tim Cook)就被这些声音吵得不行，但是谷歌的管理团队就不会面对类似的股东压力。

　　这是因为，他们的双重股权架构保证了创始人布林(Sergey Brin)和佩奇(Larry Page)总是可以按照自己的意愿左右搜索巨头前进的方向。

　　Facebook也有类似的安排，确保首席执行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)即便在公司进行了规模可观的IPO之后也能牢牢把握投票权。

　　阿里巴巴有二十八位合伙人成员，其中就包括创始人、董事长马云，他们希望也能够对自己公司有类似的控制权。正因为如此，他们才希望港交所的官员们能够网开一面，允许他们使用类似双重股权的架构。

　　公司的执行副董事长蔡崇信上周在博客当中将这种看法的分歧公诸于众，他为拟议中的管理架构进行了辩护，认为这对保护阿里巴巴的企业文化至关重要。

　　可是交易所的官员们却对他们的说法不以为然。根据交易的知情人士称，阿里巴巴的动议之下，哪怕所有股东在董事会提名方面获得平权，这些合伙人可以确保董事会的多数统治力。

　　现在阿里巴巴正在考虑在纽约或者上海上市的问题，而上海正日益成为香港的金融业竞争对手。

　　(《南华早报》已经报道称，阿里巴巴准备在纽约证券交易所挂牌上市。)

　　由于失去了阿里巴巴这笔大买卖，香港也爆发了激烈的争论，讨论IPO相关规则是否应该修改的问题。

　　这是因为，如果一家股票交易所不能和其他对手竞争最佳上市候选，就像一个国家无法为自己最优秀的初创公司提供资金一样，等待这样的交易所的，要么是被遗忘，要么是被收购。

　　全球各交易所都在拼命竞争，争夺最有前景的新上市公司，而且现在还有一重大背景，即在美国，那些成长最迅速的年轻科技公司都在延迟自己的IPO。

　　比如说当初的Facebook和Groupon，当初都曾经在新兴的SharesPost和Second Market等私营市场上大量融资，规模甚至超过了谷歌的IPO所得。

　　包括2012年《创新企业启动法案》在内的美国相关法规之下，推特和其他若干年轻的，快速成长的科技公司能够在不公开披露自己财务状况的情况下，直接向专业投资者推销自己的IPO。

　　结果就是，对于散户科技投资者而言，透明度其实是变差了，这也导致许多购买IPO的人迅速遭到了损失。

　　监管趋向松弛，是全球IPO市场的大势所趋，而这自然就会给年轻的科技公司带来更多的机会，这当中既包括阿里巴巴这样的亚洲公司也包括推特这样的美国公司，他们都可以通过筹措更多资金获得更快速的成长。

　　对于创造就业机会来讲，这肯定是个好消息，因为研究已经告诉我们，美国企业在上市之后，要比上市之前多创造许多倍的就业机会。

　　不过，必须明白的是，在新时代当中，科技IPO投资者所面临的风险也大大增加了。(子衿)