央行行长“出柜”，揭秘QE困境

zhixun

danana于2012-06-27 16:08:49翻译

有些央行行长“出柜”啦，公开承认他们最爱的把戏—超低利率和恣意印钞—无力医好那些本该由它们医好的长久顽疾。尽管还没有很多人公开承认这些货币政策造成的破坏力有多大，但已经有人开始给出暗示。

“您若以为央行只要动动自己的资产负债表就能解决任何经济问题或金融问题，那您就错了。”国际结算银行上周日发布年报称。该机构汇集全球最大的58家央行，所有脸熟的央行行长都是其董事会成员：美国的本·伯南克和纽约联邦储备银行行长威廉·杜德利、欧洲央行行长马里奥·德拉吉以及中国人民银行行长周小川等等。“实际上，接近零利率的货币政策加上充裕到近乎无条件的流动性支持，削弱了私营部门修复资产负债表的积极性，降低了财政部门限制借贷规模的动力，”年报中提到，“这些货币政策令金融体系产生扭曲。”

数据令人瞠目。年报指出，各国央行已印制18万亿美元（“印钞机还没停下呢”）购买资产，但所购资产通常价值低劣，令央行资产负债表更加恶化—“约占全球GDP总值的30%”。

总资产【单位：万亿美元（当前美元价值）】




红线：发达经济体     绿线：新兴经济体

尽管零利率政策（ZIRP）和系列量化宽松政策（QE）已推行了近4年，全球经济却是愈发不平衡，“安全的金融体系于我们而言仍然可望不可及，”年报指出。大银行继续抬高杠杆率， “不怎么担心破产”，因为“他们预期公共部门会承担下行风险。”杠杆率和国际贸易已将金融部门“推向与危机前一样高的风险水平。”不过，也有好消息：“人们已经厌倦悲观，所以乐观情绪开始抬头。”

里士满联邦储备银行行长杰弗里·洛克周一公开表示，“目前货币政策在驱动经济增长方面没太大作用。”这与美联储主席伯南克的说法相背离，伯南克逮着机会就要证明美联储还没到江郎才尽的地步、美联储永远不会走到那步田地、美联储还能继续降低抵押贷款利率让房地产市场摆脱节节低的命运。对于美联储上周做出的将扭曲操作进一步延期的决定，洛克已经表示反对。他听起来颇为自负的样子，“阻碍经济增长的是货币政策所无法左右的事情。”

他说，目前阻碍经济增长的是不确定性因素。企业“无法精确计算出”税收、医疗费用等，所以投资和招工都会有所收敛。“在国会制定出可持续的财政发展路径之前”，这种状况不会改变。这番论断相当悲观，因为以国会目前的状况，根本不可能制定出那样的政策的。

他还说，引发经济衰退（失业及房地产困局）的是“结构性因素”，这类因素同时还在抑制经济增长。因此，将货币政策和失业率挂钩是一个“错误”。

房地产复苏也是如此。空置率是问题所在，而不是已经“低得吓人”的按揭利率，所以说再靠货币政策刺激房市“只会恶化通胀”。

ZIRP和QE非但无助于房市复苏和推动就业，可能还帮了倒忙，让噩梦迟迟不醒。当把这些政策推行的时间段叠放在美国劳工局“失业占人口比率” 图以及凯斯-席勒房价指数图上时，上述事实便清晰可见了（想看有关这一失败的图表描述，请参阅《大谎言》）。

我目前还没听到美联储有人承认ZIRP和QE实际上已经“凝固”为阻碍增长的“栓块”，个中原因不胜枚举。如今，美国的资本市场功能失调，投资人免费借钱给政府，甚至注定损失也照借不误；美国的金融部门出现衰退，金融产品收益率太低，若投资于高级债券或大额可转让定期存单等安全性稍高的资产，刨除通胀因素后收益率实际为负。对于那些不希望冒亏损30%的风险投身股市、只希望投资收益率够对抗通胀即可的人而言，这是一种隐性税收。消费者一直指望着靠投资金融产品获取收入来源，然后金融衰退让一切成空，最后起到严重破坏整体经济增长的作用。这便是布鲁斯·克拉斯汀在《围栏坏了》一书中所描绘的困境，还得乘以全国每天数百万计的基数。

ZIRP和QE还产生了另一个效果，而且这一效果的成本开始高昂起来：资本误配置以及随之而来的资本破坏。这一效果对一个行业的影响尤为残酷。上百亿美元涌入一项经济活动—开发干天然气。多年来这一行业一直处于高度亏损状态，发展至今，剩下的只有高筑的债务，还有产能不足以让投资人回本的气井（欲了解这场令人头痛的惨败的最后一环，请参阅《无尽货币何处是尽头》）。

投资咨询机构凯西研究的分析员道格·凯西认为，我们目前已到了“更大萧条”的第4年，经济并未复苏，而是处于“台风的风眼”位置，正往“风暴的另一端”迈进。这场危机比2008和2009年的金融危机“严重得多”，而且将会持续上一阵子，至于持续多久，“那要看政府的行为有多蠢。”不过，他也提出了乐观的理由，详见《如何捍卫金钱保护生命》。