图表展示真实三星的獠牙

zhixun

2012-12-11, 13:25 | 陈一斌


苹果为了遏制三星的发展，以专利诉讼为要挟，不但迫使三星交了 10 亿美元的罚金，还阻碍部分三星产品在欧美等国家上市。

苹果的敌意似乎只能减缓，但无法阻挡三星前进的脚步。后者最近捷报连连，公司市值一度突破 2000 亿美元，IDC 的最新数据表明三星在全球智能连接设备市场中占据重要的地位，其出货量占总出货量 21.8%，比苹果高 6.7%。

Asymo 自上个月以来开始将注意力投放在崛起的韩国巨人上，陆续发表几篇文章分析三星的方方面面，包括收入、运营收入、成本结构以及资本结构。

收入、运营收入

三星最近内部有所调整，现在主要有四大部门：

半导体部门：业务包括内存、CPU 等产品的生产；
显示器部门：曾用名“LCD”；
电信部门：业务以移动产品为主，还包括电信运营商服务以及桌面电脑生产。该部门最近更名为 IM（IT 和 Mobile communications）；
消费电子部门：该部门由“数字媒体和电器用具”更名而来，其主要业务是销售电视机，还包括其它的消费电子产品和电器。
公司未来将合并半导体以及显示器部门，新部门将名为 DS & Consumer Electronics & IM into DMC。

按照部门各自的收入，以及运营收入，Asymco 绘制了图一，每条栅格线代表 100 亿美元的收入：



值得注意的是，三星的财务报表给出的数字是收入总额，换言之，该收入还包括了分部之间的销售收入。

成本结构



图二表明三星在 2010 年、2011 年、2012 年的销售、综合及行政费用（SG&A），可以看出三星的开销很大，比苹果要高得多。值得注意的是，该图表中，苹果的支出还包括 Apple Sotre 的运营所需、销售人员的工资等等。

Asymco 计算了三星各项开支占据销售收入的百分比：

广告：3%
促销：5%
运输：4%
保修：3%
公关：0.5%
也就是说，三星的 SG&A 占销售收入的 15.5%。而苹果的 SG&A 仅占销售收入的 6.5%，其中广告仅为 0.78%。

Asymco 预计 2012 年三星的 SG&A 将达 300 亿美元，是苹果的三倍。

投资结构

如何找到三星的投资结构？Asymco 回顾了三星历年个季度的资本支出，得到图四：



从 2008 年开始，三星的资本支出都只报总额。为了进一步探寻，Asymco 分析了 2006 年到 2007 年间，三星的资本支出结构，得到图五：



然后，他将半导体部门（包括内存以及 System LSI 两部分）和 LCD 部门的资本支出合并，用“compnents”表示两者资本支出份额之和，得到图六：



从图六可以发现，“compnents”占据了 91% 的开支，而消费电子以及电信部门的支出仅占总额的 9%。而电信部门所获得的投资最少，仅占 2%。

此外，还可以观察到，在经历 2008 年、2009 年收缩投资之后，三星 2010 年、2011 年的资本支出增长十分迅速。与此同时，公司的收入增长也变得十分迅速。

图七展示了三星各个部门的收入增长，其中电信部门成为收入的主力（Asymco 在该图中采用了三种不同的统计方式，蓝线表示母公司数据、绿线表示综合数据、黄线则表示基于 K-IFRS）：



Asymco 统计了 2006 年以来、2008 年以来三星各个部门的收入以及资本支出的增长，得到一个结论：公司的资本支出依然与半导体部门有关。半导体的生产所需要的资本要比组装设备、消费级电子产品多。

总结

巴伦周刊此前撰文一篇，讲述苹果与三星各自的竞争优势。他们认为苹果目前开创了平板电脑市场，因此宁愿牺牲一点利润率，来换取更多用户。而苹果“锁定用户忠诚度并让其不断回来购买更多产品的能力”，完全可视为一家“股本回报率高达43%的制药商”。对于三星，巴伦周刊认为，发展中国家对智能手厂商越来越重要，而三星的产品以较低的价格，能够在占领更多新兴市场份额。分析师们设定三星股价的目标，比目前股价要高出 31%。

Asymco 帮助我们一窥三星全貌，显然三星的未来增长越来越依赖智能设备的销售，而半导体制造虽然没有为公司提供较大的收益，却是三星垂直化制造不可分割的重要部分。James Allworth 的分析则让我们看到，苹果与三星真正要角力的地方，不在于产品的设计，而是双方的运营能力。