谢国忠 -滞胀前景

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滞胀前景
2011-12-21 20:43:17   来源：环球企业家   作者：谢国忠   
内容导读：全球经济结构调整将会是一个漫长的过程，在此之前我们要迎战滞胀
当前主导金融市场交易取向的因素，就是规避风险。德国面对欧元区国家债务危机所采取的“玉碎”态度，吓走了不少投机客。欧洲各国出现债务违约的风险，让全球金融系统的资本根基面临严重质疑，囤积现金资产成了当前的明智选择。
但我并不认为通缩会是未来一段时间的发展趋势。这次全球通胀率的下降，主要是大宗消费品价格暂时性下跌造成的。欧洲央行和美联储很快就会推出新的货币政策工具，意图稳定金融市场。
2008年金融危机以后，我就预计全球经济将陷入滞胀。到现在，我还是秉持这样的观点。中国的用工荒和能源紧缺的状况，会把全球性的货币供应增长转化为通货膨胀。最终，通胀预期成了市场上的主流心态，然后把2008年金融危机以来增加的货币供应统统转化为通胀。
欧元区的货币政策将会在提高南欧国家竞争力方面扮演重要角色。在过去三年中，爱尔兰通过降低工资恢复了自身的竞争力。同样的举措德国十年之前就采用过。但是，现在欧元区的大多数国家，都必须通过货币贬值，而不是名义工资数额的减少，来达成目的。欧元区通过货币政策操作减债的方式，将会导致欧元贬值，欧元区各国出现通货膨胀。德国工资水平需要上升得更快一些，以此帮助南欧国家恢复竞争力，让欧元区内部重新实现平衡。
美联储很可能会再来一轮量化宽松，总统选举的压力，导致QE3（第三轮量化宽松）的提法会非常不得人心。但是，同类的货币刺激政策可以披上另外的伪装，两个月之前的所谓“扭转操作（operation twist）”就大大增加了美联储收支平衡表中的风险，本质上也是一次货币宽松动作。美联储还可以在这条路上继续走下去。美联储可以买入公司或者私人债券，向银行买入债权，甚至购买股票。
中国人民银行把商业银行存款准备金率降低了50个基点，目的在于确保达成货币供应量增长的目标。过去两个月，资本的流向好像已经逆转，上月出现了2008年以来的首次外汇储备下降，所以央行需要降低存款准备金率，以此抵消资本外流带来的压 力。
资本外流的驱动因素有两个，一个是国内房价的下降，另一个就是美元的升值。中国房地产泡沫的破裂趋势几乎不可能扭转。存量房的规模过大，已经无法支持房价上涨预期。有人可能会认为，央行最近的举动是2009年情况的重演，但我并不认为这次存款准备金率的下调是政府打算继续成就房地产泡 沫。
我认为，目前中国货币政策的主要关注点，是货币供应的规模。未来十年内货币供应量的增长目标是每年8%，而长期的广义货币供应规模，应该是每年增加12至13%。我估计，目前实际的货币供应量，应该是年均增长15%左右，这已经超过了长期可持续发展的水平。所以说，当前的货币政策，还算不上紧缩。人们感觉货币供应偏紧，是因为屯地之类的投机行为需要的资金规模太大。应对当前问题的出路，应该是抑制投机行为，而不是增加货币供给以满足投机需求。
通货膨胀的原因，主要是央行简单地通过扩大货币供应量来解决收支平衡问题。但是货币刺激政策已经无力恢复经济增长。在过去二十年间，各大跨国公司通过把生产设施转移到新兴国家，同时面向西方国家消费者进行销售的方式，提高了自己的利润率。但现在西方消费者已经没有那么丰厚的收入大手大脚消费。以往支持他们消费的信用模式也已不在。想要恢复经济增长，新兴国家的消费者必须加大消费。全球经济结构的调整，将会是一个漫长的过程，而在此之前，我们需要面临的就是滞胀。