公司成长原理及投资指南

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作者：郭家宝 原文地址http://blog.sina.com.cn/s/blog_537c78f90100xde9.html
某上市公司2011年市值(M) 2000万，净资产(E)1000万，净利润(R)200万，净资产收益率(ROE)=R/E=20%，市净率(PB)= M/E=2，市盈率(PE)=M/R=10。假设ROE保持不变，公司将全部净利润投入再生产。
　　2012年，公司净资产1200万，净利润240万。依此类推，n年后公司的净资产(1+ROE)n*E，市值(1+ROE)n*E*PBn(PBn是这一年的市净率)，市值为2011年的(1+ROE)n*PBn/PB倍。如果投资人在2011年买入股份并一直持有，其资产也变成最初投入的(1+ROE)n*PBn/PB倍。
　　上述假设ROE不变且全部利润投入再生产，这不符合实际。我们将ROE换成n年平均净资产收益率。对于公司增发新股、配股或者现金分红所带来的影响，请阅读《增发与现金分红》。
　　从公式(1+ROE)n*PBn/PB可以看出，高ROE和PBn/PB都很重要。持有时间越长，ROE越显重要。因为PB=ROE*PE，买入时低ROE低PE(低估值)，则可获得较高收益，这相当于你找到了一批黑马。
　　ROE(n年平均净资产收益率)是公司竞争力的体现，10%-20%的ROE就称得上优秀，不要过分高估，如果实际ROE小于10%，则表明选股有问题，要仔细分析后决定是否卖出。市净率(PB)为1-3表明低估，6以上为高估。市盈率(PE)10-20为低估，40以上为高估。估值分析请参考《A股数据分析》。