如果美联储亏钱了怎么办

zhixun

2008年，美国的中央银行美联储开始购买金融资产，从资产回报和债务利率支付间获得收益。虽然到目前为止，美联储资产已经升至近3万亿美元。但还是有一些人深为纳税人的风险苦恼：如果利率上升，美联储通过印钞来购买的政府债券资产缩水了该怎么办？

译者：dawong
发布：2013-01-30 18:27:09
自美联储2008年首次开始购买金融资产以来，一些人深为纳税人的风险苦恼。美联储为提振金融体系而进行的私营债务购买可能发酵，如果利率上升，那么其通过印钞来购买的政府债券——即“量化宽松(QE)”——资产可能缩水。
现实倒是更为乐观，美联储资产已经升至近3万亿，大部分是国债和抵押贷款支持证券(MBS)，他们在2012年向美国财政部支付了890亿美元的利润，从图表可见，这是破历史纪录的数据，危机前美联储的利润仅为该水平的1/3。

美联储从资产回报和债务利率支付间获得收益，这和大部分银行一样。美联储的债务主要由流通的货币(这不用支付任何利息)和商业银行存在美联储处的存款组成。自2008年以来，这些存款已经达到1.6万亿美元，而美联储只支付0.25%的利息。可忽略不计的成本和约3.5%的平均债券持有回报之间的差距解释了美联储巨大的“铸币特权”，也就是美联储通过印钞获得的利润。
部分美联储官员担忧的是接下来的事情：当美联储升息，这意味着随着存款减少，利息没有导致的利润变少。自2008年以来美联储为了维持对利率的控制，已经向存款支付利率。因此当美联储最终收紧货币政策，其不得不支付更多利息。为了吸收存款他们不得不抛售部分债券来减少支付的资金，这将招致资本损失。理论而言美联储最终会亏损，该风险随着购买债券的量而递增。
在近期的文献中，5位美联储经济学家计算，如果美联储今年购买1万亿美元的债券，并在2014年收紧货币政策，那么美联储将在2017年出现扭赢为亏的局面。从走高的利率支付和销售MBS的实际损失累计的损失最终可能达到400亿美元，而经济学家认为美联储会将国债持有至到期。如果利率超预期上升，损失可能达到1250亿美元的高峰，那么美联储可能6年难以获利。
对政府整体而言，这些损失比眼前的要小。美联储为存款支付的利息，部分代替了财政部向公众支付的利息(如果债券持有人不是央行的话)。但鉴于来自国会共和党人的供给，这同样令一些美联储官员担心。前美联储经济学家、ISI Group交易员Roberto Perli表示，被发现纳税人的钱蒙受损失只会加剧美联储身上的压力，在某种程度上而言至少央行独立性可能存在被诟病的风险。他认为部分官员的担忧足以令其在今年年底宽松量达到1万亿后，反对继续实行QE，哪怕经济状况还不足够良好。
不过无论类似的担忧会否撼动美联储的计划，美联储都不会真的需要纳税人的支付。央行的特权之一是可以通过印钞来支付利率。如果产生损失，央行可以抵消资产负债表上延递资产，这代表不用递交给财政部的未来利润。预先知晓的利润和省下来的总利息、强劲增长获得的高税收、以及此前实施QE生成的约5000亿美元利润比较，则相形黯淡。更为重要的是，只有经济足够健康，需要升息时才会产生损失，而这反而证明QE产生效果了。