投资者跌入中国价值陷阱

zhixun

华尔街见闻By liya
外国投资者在中国面临进退两难的局面：
一方面，中国股票看起来很便宜。相对于企业盈利和股本净值，股票估值已经接近十年来的最低水平。从这个角度上说，中国股票是个相当赞的投资。

但是另一方面，中国经济正在放缓。利润在下降，坏账上升，投资者意识到中国的经济增速不可能永远在8%以上。
于是投资者陷入了一个经典的“价值陷阱”：到底要不要投资中国股票呢?
《红色资本主义》的合著者Fraser Howie提醒道，尽管近年来投资者对投资中国的风险有了更多认识，但是还有很多人对中国抱有许多不切实际的期望。最错误的一个观念就是认为中国政府是强有力的——在某种程度上，中国政府在促进经济方面做的比西方国家还要好。
这种观念来源于08-09年金融危机之后，中国迅速摆脱金融危机带来的影响，并吸引了大批国外投资。可最近，许多投资者才意识到中国政府大规模的刺激计划是不具持续性的，会给未来的经济造成更多风险。
全球最大的对冲基金公司Bridgewater创始人Ray Dalio，在上周的演讲中说道，预计中国的经济增长速度将很快降至4%-5%。中国面临内需不足、出口问题，而且在资金分配方面存在效率低下的问题。
中国股市在过去四年中一直处于颓势，说明这个全球第二大的经济体的经济状况存在问题。最近再次推出的大规模经济刺激计划并未能拉动股市上涨。
不仅中国国内股票，在香港和纽约上市的中概股表现也不佳。
部分原因是一些中国企业存在欺诈行为，比如嘉汉林业，但是更大的问题在于中国企业整体的盈利能力下降。
MSCI中国指数的预期市盈率大约为9倍，离历史最低点不远。而标普500指数的预期市盈率在14左右。
从账面价值来说，估值也在大跌。中国H股现在的市盈率是1.3，2007年是4倍以上。中国的大型国有银行表现更是糟糕，因为投资者正准备大幅减持银行股。
Eastspring 的 Ferres说，“我们担心，中国股票的情况反映了在中国某些经济领域中过度投资和资本配置不当。”
更糟糕的是，在过去十年间促进中国经济增长的动力正在消退：人民币升值、人口增长缓慢、投资增长接近极限。
中国神话不再，快速增长已成过去。