浑水研究做空分众传媒报告（摘要）

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浑水研究做空分众传媒报告（摘要） 字号 大 中 小 作者 腾讯科技 来源 腾讯科技 2011-11-22 10:35
         知名做空机构浑水研究（MuddyWaters）周一发布投资者报告，给予了分众传媒（纳斯达克证券代码：FMCN）股票“强烈卖出”的评级。以下为浑水研究报告内容摘要：
          北 京时间11月22日消息，知名做空机构浑水研究（MuddyWaters）周一发布投资者报告，给予了分众传媒（纳斯达克证券代码：FMCN）股票“强烈卖出”的评级。以下为浑水研究报告内容摘要：
简介
·分众传媒欺诈性将商业楼宇联播网屏幕数量夸大50%。这与中国高速频道（CCME）使用的伎俩如出一辙。2011年2月3日，我们曾发布了中国高速频道涉嫌欺诈的报告。我们因此怀疑分众传媒的商业楼宇联播网业务能否继续运营。
·与奥林巴斯相似，分众传媒在收购中明显且故意支付过高价格。自2005年以来，在已完成的价值16亿美元的收购业务中，分众传媒已经资产减损11亿美元。减损的金额超过了其企业价值的三分之一。
·我们的研究报告显示，分众传媒曾对从未收购的企业宣称进行收购、减记并处理。投资者应该担心在这些交易中现金到底移向何处，并对财报的真实性质疑。
·分众传媒已经将至少21宗并购交易减损为零，然后不加思索的将其放弃。我们的研究结果显示，分众传媒的许多做法都是不适的。众传媒放弃这些收购可能有几个恶意原因，比如，只有这样做才能让分众传媒逃脱审计员的注意。
·分众传媒内部人士把分众传媒作为自己的交易对应方，在买入和卖出分众传媒子公司好耶时获利，数名独立个体至少获利7010万美元，而股东却亏损1.596亿美元。
·自2005年首次公开招股以来，分众传媒内部人士已经抛售了至少价值17亿美元的持股。
第一章：介绍--分众传媒--中国的奥林巴斯
浑水研究给予分众传媒股票“卖出”的评级，原因是分众传媒过分夸大了其商业楼宇联播网当中的液晶广告屏幕的数量，并且存在类似奥林巴斯式的支付过高价收购企业的问题。分众传媒对公司收购资产减损高达11亿美元，超过了其企业价值的三分之一，使得分众传媒的收购行为造成了比奥林巴斯还严重的股东价值破坏性。自分众传媒进行首次公开招股以来，该公司内部人士已抛售了至少价值17亿美元的股票（占据分众传媒企业价值的三分之二）。与此同时，分众传媒内部人士还与生意伙伴通过交易分众传媒资产使自己财富增加，而让分众传媒股东蒙受了大量的损失。
· 分众传媒一直欺骗性的把商业楼宇联播网显示屏的数量夸大大约50%--特别是在一线城市。分众传媒声称，公司商业楼宇联播网安装的液晶屏总数量为 17.8382万个，是实际数量不足12万个。这与中国高速频道使用的伎俩如出一辙。2011年2月3日，我们曾发布了中国高速频道涉嫌欺诈的报告。我们因此怀疑分众传媒的商业楼宇联播网业务能否继续运营。
·与奥林巴斯相似，分众传媒在收购中明显且故意支付过高价格。自2005年以来，在已完成的价值16亿美元的收购业务中，分众传媒已经资产减损11亿美元。减损的金额超过了其企业价值的三分之一。在分众传媒高价收购的业务当中，包括了至少6宗子虚乌有的手机广告业务收购。
奥林巴斯的形势可能能够解释分众传媒为何高价进行收购。奥林巴斯的管理层已经表示，为了掩饰投资亏损，该公司故意高价进行收购。当前的问题是，是否与这些交易相关的个人从中得到了好处，是否这些收购确实被用于掩饰奥林巴斯看似健康的核心业务亏损。
与奥林巴斯相似，分众传媒也能够通过高价收购掩饰亏损--考虑到夸大其商业楼宇联播网的液晶屏数量，这种说法貌似有理。
·我们的研究还表明，分众传媒进行了一些子虚乌有的收购，并对此进行资产减损和资产剥离。投资人可能担心在这些交易中公司的现金被用于何处，以及报告结果的完整性。
·分众传媒已经将至少21宗并购交易减损为零，然后不加思索的将其放弃。我们的研究结果表明，这些资产减损中的一大部分是不公正的。分众传媒这种邪恶做法的原因有几个，其中包括让分众传媒的问题远离监管者注意。
·分众传媒内部人士把分众传媒作为自己的交易对应方，在买入和卖出分众传媒子公司好耶时获利，数名独立个体至少获利7010万美元，而股东却亏损1.596亿美元。
·自2005年首次公开招股以来，分众传媒内部人士已经抛售了至少价值17亿美元的持股。
· 分众传媒此前曾与日本最大广告公司电通（Dentsu）组建一合资公司，该合资公司的经营状况一直不错。但是去年，分众传媒突然把所有的合资公司股份转让给电通，转让价格不足原始投资金额。我们怀疑，分众传媒折价转让合资公司股份，表明公司内部人士还签署了一份假公济私的协议。
·分众传媒旗下一家子公司预计将进行首次公开招股，分众传媒内部人士已经将自己排在了套现的最前沿。分众传媒内部人士和一家投资银行已经购买了上海传智华光广告49%的股份。分众传媒股东可能将从这一交易中看到损失数千万美元。
·分众传媒董事会无法良好的进行公司治理。他们的收入过高，而且与分众传媒管理层通过外部商业交易存有联系。
浑水研究认为，以上提到的诸多问题仍只是陷入困境的分众传媒诸多问题的冰山一角，这家公司的运营模式只会让内部人士从中受益。我们讨论的有些问题发生在 2010年之前，投资者应当自问，分众传媒管理层是否成功的完成了12步计划来停止欺诈股东。最近一些谋私交易表明这种状况并未实现。（未完待续）