阿里巴巴值多少？将值1500亿美元

zhixun

2012年05月25日

马云创办的阿里巴巴集团是中国电子商务领域里影响力极为强大的领先企业，实际上该公司如今在中国就像是亚马逊和电子港湾（eBay）的混合体。
一些咨询机构最近估计，如今在中国公路上运送的六成邮包都与淘宝网有关——淘宝网当然是由阿里巴巴集团运营的。
阿里巴巴集团本周成为新闻关注的焦点，因为雅虎将在未来几个月内把自己持有的阿里巴巴集团四成股份的一半出售给阿里巴巴。雅虎此前在2005年以10亿美元外加雅虎中国的全部资产换取了阿里巴巴集团的四成股份。现在，这些股份的价值已达140亿美元，这也就意味着，雅虎和阿里巴巴一致认为阿里巴巴集团目前价值至少达350亿美元。
这个估值相当惊人，不过和我预计阿里巴巴未来几年将会成长到的市值规模相比也就算不了什么了。我相信，倘若阿里巴巴今天首次公开募股（IPO），那么其市值将超过中国目前市值排名前两位的互联网公司——腾讯和百度。此外，我们预计到2016年阿里巴巴集团的估值将超过1,500亿美元。以下就是其中的原因。
雅虎在10-K年报及季报中以延迟一个季度的方式报告阿里巴巴集团的营收及净利润。我们知道，阿里巴巴集团在2011年实现营收28亿美元，毛利率达到67％，净利润为5.47亿美元。这与该公司2010年的业绩相比有大幅提升，而且与百度及Facebook的业绩增长水平（按同比增幅计）相当。
中国市场调研公司艾瑞咨询（iResearch）在过去几年出色地预测了中国电子商务及支付业务的增长情况。事实上，经对他们过去几年的预测进行反复核查之后，我们发现他们精确地预测了整个市场的实际发展情况。因此，我们颇为相信他们目前的预测及对该市场未来五年增长情况的预测。
通过做些计算及对未来进行预测之后，我觉得阿里巴巴在2012年的营收及净利润将会如下：
第一季度：营收8.6亿美元，净利润1.29亿美元
第二季度：营收11.06亿美元，净利润2.43亿美元
第三季度：营收11.87亿美元，净利润2.49亿美元
第四季度：营收17.90亿美元，净利润5.01亿美元
也就是说，阿里巴巴在2012年的营收应会达到49亿美元，净利润应会达到11亿美元。
将上述2012年预期营收乘以11倍的股价营收比，我们得出阿里巴巴目前估值可达550亿美元。鉴于百度目前的市销率接近18倍，而腾讯目前的市销率为12倍，阿里巴巴的上述估值甚至可能有些保守。
让我们再来预测其未来发展前景。到2016年，阿里巴巴集团旗下的淘宝网和天猫网（原淘宝商城）的营收有望达到160亿美元；支付宝的营收有望达到46亿美元；其在香港上市而目前正准备实施私有化的B2B电子商务网站Alibaba.com有望实现营收近20亿美元。
将阿里巴巴集团上述业务部门的营收分别乘以适当的市销率（包括对淘宝网给予较为保守的9倍市销率的估值），我们得出阿里巴巴集团的市值到2016年有望超过1,500亿美元。
那么，考虑到上述这一切因素，为什么雅虎会现在出售其持有的阿里巴巴股份呢？其最佳选择难道不该是继续持有那40％股份吗？
那么，这里我们就要从对这部分持股全部经济价值最优化的理论性探讨转向对这部分持股全部经济价值最大化的务实性探讨。
很明显，对于阿里巴巴集团这家中国最大的互联网公司的大部分股份被美国公司及日本公司所持有这个事实，马云和中国政府都感到不太舒服。马云和中国政府都希望在阿里巴巴上市之前改变这种状况。只要这种状况没有发生变化，阿里巴巴集团就不会上市。
我认为，双方在这方面必须达成一项协议，而雅虎的首席财务官蒂姆·莫尔斯（Tim Morse）及总法律顾问迈克·卡拉汉（Mike Callahan）出色地签署了一项对双方都有利的实现双赢的协议。
现在雅虎将出售其持有的阿里巴巴集团两成的股份，从中获得至少42亿美元的税后收益。阿里巴巴很可能会在未来几周内完成从雅虎手中购回这两成股份的交易，因为据晚间媒体报道，阿里巴巴集团正与中国主权财富基金中投公司进行接洽，准备向后者融资20亿美元用以向雅虎回购股份，预计双方很快就能达成协议。
雅虎将会在阿里巴巴集团未来IPO时售出其持有的另外一成阿里巴巴股份。我们不知道这会是在什么时候，但是我已经听到传言说，阿里巴巴集团将会在在2013年6月份之前进行IPO。如果阿里巴巴集团届时估值达到600亿美元（这似乎是能实现的），那么雅虎将从售出阿里巴巴集团一成股份的交易中变现60亿美元。
雅虎持有的最后一成股份可随意地无限期持有。如果他们把最后这一成股份一直持有到2016年，那最后这些股份可能使他们能够再变现150亿美元。
与此同时，马云则拿回了他公司的股份。
如果美国投资者目前对阿里巴巴集团尚不了解的话，那么他们在未来几年将会熟悉该公司。
（披露：本文作者目前做多雅虎）