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标题: 揭开中概股“猎杀”者真容：组成人员首次曝光 [打印本页]

作者: zhixun 时间: 2012-1-31 07:07
标题: 揭开中概股“猎杀”者真容：组成人员首次曝光
2012.1.30 08:23 法制晚报付中闫新红

中概股“猎杀”者首次揭开真容
连续“猎杀”15只中国概念股，导致股价大跌、做空者暴赚的Alfred Little，终于被揭开神秘面纱——这是化名，极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA的人共同组成。
日前，在美上市公司希尔威金属矿业有限公司董事长兼CEO冯锐接受《经济大案》栏目独家专访，讲述了调查的详细经过。
据悉，这是国外做空机构“猎杀”中国概念股以来，做空者Alfred Little真实身份在世界范围内的首次曝光。
遭袭
中国矿业股被指13亿会计欺诈
2011年9月2日早上6点钟，希尔威金属矿业有限公司董事长兼CEO冯锐刚起床就接到公司独立董事的来电，称有人匿名给公司寄来一份报告，指责希尔威“存在13亿加拿大元的会计欺诈”。
希尔威是一家在多伦多交易所和纽约证券交易所双板上市的加拿大注册的矿业公司，通过运营在河南等国内省份的六座矿山，成为中国最大的原生白银精粉生产商，但公司主要资产在中国，主要高管都是中国人，属于典型的“中国概念股”。
这份长达87页的报告被同时寄往美国证券交易委员会、纽约证券交易所以及全球最大的财经资讯公司彭博新闻社。此前，已经有数十家在美国上市的中国公司遭到做空者“猎杀”，股价狂跌。
这时一查股市数据，希尔威股票做空方已猛涨到2700万股，占总股本近16%。
当晚，冯锐与大多数高管通宵整理财务数据，第二天抢在股市开盘前，把工商年检报告、银行对账单、纳税申报表等95页材料在网上公布。
“对方的指责要么毫无根据，要么草率武断。公布的目的在于澄清事实。”冯锐解释说。
开盘后股价从每股8.5美元直落到7美元，经过澄清，最终稳定在7美元以上，几天后回升至9美元。
潜入矿区秘拍视频 “猎杀”致损几亿美元
但第二轮“猎杀”迅速而至。9月13日、19日、21日、22日，一名自称Alfred　Little的人在“Alfredlittle.com”网站上连发4篇文章，称希尔威在地质储量、金属品位、产量和盈利状况等方面造假。
对方还公布了一份视频文件，称IFRA的“调查员”潜入矿区秘密监控拍摄了20天，还在运矿路上捡了矿石进行了品位化验。
所有解释都无济于事，希尔威股价暴跌。仅9月14日一天，股价就下跌19%，当天换手率占股本的三分之一。
10月24日，希尔威公司雇请的会计师事务所作出审计报告证实不存在造假，之后股价才从6.20美元的谷底逐渐回升至9.5 美元。
但冯锐咽不下这口气。他拍着厚厚的审计报告对记者说：“我们审计花了250万美元，回购股票花了3500万美元，市值少了几亿美元。做空者却通过造假至少获利几亿美元，凭什么？”
审计报告发布当天，冯锐和公司的高管一致决定：“我们要跟他们干到底！”
起诉
发调查传票催款函显示做空者“足迹”
想斗，至少要知道对方是谁、在哪里。
撰写报告的Alfred Little已经攻击并做空了包括希尔威、中国绿色农业在内的15家“中国概念股”，但一直隐藏在暗处，对方只承认，Alfred Little是化名。
希尔威公司花数百万美元聘请国外律所进行调查。在律师建议下，2011年9月23日，希尔威公司将Alfred Little等匿名人士告上纽约州高等法院索赔1亿美元。
根据美国法律，该诉讼赋予了希尔威公司律师以纽约州高等法院名义，向证人发出调查传票的权利。
此前律师发现，2011年3月29日，Alfred Little通过美通社(PR Newswire)发布了一条由IFRA编写的攻击“中概股”西安宝润的做空新闻。于是，律师向美通社发出调查传票。12月21日，美通社向希尔威提供了关于Alfred Little的一切资料。
通过美通社发布新闻是有偿的。美通社发出的催款函显示，做空新闻的提供者是一名72岁的美国老太，地址为美国密歇根州的Lapeer市某街区。催款后，她从住处寄出一张金额为1495美元的支票。
律师调查发现，她有个42岁的儿子，叫Zane Andrew Heilig。做空新闻是他让母亲替自己发给美通社的，钱也是他给母亲的。
老人曾给美通社留下两个联系电话，其中一个号码为604824××××，位于加拿大温哥华附近。
Zane是EOS基金公司温哥华分公司的经理。那个温哥华座机正是EOS基金公司的办公电话。
做空“主谋”简介
Jon R.Carnes，现年39岁，美国籍，住拉斯韦加斯市。EOS基金的发起人和公司主席。经过调查，EOS基金有做空希尔威的重大嫌疑。据报道，EOS基金利用IFRA的名义开展活动。
美国股市“做空中国概念股”产业链
做空者潜入某只股票
唱空者发布研究报告质疑业绩不实
美国媒体跟进炒作，形成舆论氛围
股价大跌后由对冲基金抛售股票获利
主要做空“嫌疑人”名单
海外人员
黄崑(Kun Huang)，加拿大籍，EOS基金亚洲区经理
黄晓夫(Jeff Huang)，持加拿大绿卡，EOS分析师
黄必强，国籍不明，EOS副总裁
在华人员
刘北辰(Beth Liu)副总裁，住青岛
王希平，董秘，住成都
刘丽(Li Liu)，董秘，住成都
调查
涉嫌基金公司主业为中国企业融资上市
EOS基金的主要业务是“帮中国等国家的中小型企业进行融资”。
EOS基金的高管，半数是美国白人，半数是华人。大多数高管的学历都在硕士以上，且在金融投资领域经验极为丰富。
EOS基金的发起人和公司主席叫Jon R.Carnes。2004年他将EOS基金带进中国，如今半数高管常驻中国。
调查发现一连串“巧合”：EOS公司原副总裁专门负责中国公司在美国的上市事宜，他是两家中国公司的投资联系人，这两家公司均遭“猎杀”。
EOS基金一位前中国合伙人在两家中国公司担任独立董事，在另一家中国公司担任特别顾问，这三家公司也遭“猎杀”。
“我们高度怀疑，EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市，之后再利用了解到的对公司不利的信息做空。先杀熟，杀光了之后，又开始盯上我们这些生脸儿。”冯锐说。
基金公司承认利用调查公司名义活动
另一个电话号码位于香港，是商务调查公司IFRA的办公电话。
律师调查发现：为了回应德尔电器的起诉，Alfred Little曾向纽约州高等法院递交宣誓书，承认其是利用IFRA的名义开展活动。
之后律师又查到了一份铁证：IFRA联系人黄宏发在美国东部时间2011年10月11日上午，在成都上网，IP地址为112.193.146.202；半小时后，EOS基金主席Jon R.Carnes用同一IP地址上网。
“可见，IFRA和EOS就是一伙的！”冯锐说。
行踪诡秘公布的办公地址是“钟点房”
EOS和IFRA，行踪都十分诡秘。律师按照EOS官网上显示的温哥华办公地址上门查找，发现该地址是个“钟点房”。
当律师询问如何联系到Jon R.Carnes时，前台服务员手写了一张便条，便条上的联系电话正是Zane的母亲留给美通社的号码。以电话号码为线索，律师最终确认，其真实办公地址位于温哥华附近的Richmond市。
EOS在成都也有办事处，有5位全职人员及数名兼职工作人员。但律师发现，其公布的地址也是“钟点房”。
律师还根据IFRAgroup.com的域名注册公司提供的信息，找到IFRA在美国旧金山和香港的办公地址。实地调查时律师发现，前一地址是一家桑拿按摩店，后一地址又是一家“钟点房”。
威胁
做空者撰文称不停止诉讼将“进一步调查”
希尔威的调查被做空者察觉。2011年12月19日，“Alfredlittle.com”网站上出现一篇文章称：“今后本网站只刊登试图不断通过威胁、绑架或法律诉讼迫使批评者闭嘴的中国公司的研究报告”。
文章中使用了“极权主义”、“暴君”等字眼形容起诉维权的中国公司，还透露出威胁之意：“如果希望阻止网站的进一步调查，需要停止‘冗长而无聊的法律诉讼’，并‘放过撰稿人’。”
“我们觉得这篇文章很可笑。这正说明他们已经害怕了，我们一定要维权到底！”冯锐说。
●最新进展
中国境内已有突破进展
希尔威公司先后向美国联邦调查局、加拿大皇家骑警、美国证监会、美国证券交易监管协会、加拿大BC省证监会以及中国有关执法机构报案并获得立案。
报案后，Alfred Little 撰文宣称，他的两名调查员在中国境内被警察扣留了。
据知情人介绍，2011年底，此案在中国境内已经取得突破性进展，但由于此案正处于侦查阶段，有关人士表示目前不便透露详情。
追加起诉欲揪对冲基金
2012年1月9日，希尔威公司向美国纽约州高等法院递交了一份修改后的起诉书，追加EOS基金、Jon R.Carnes、Zane Heilig、黄宏发以及IFRA公司作为被告。
受访时希尔威公司董事长冯锐表示，追加起诉EOS和IFRA是希望顺藤摸瓜，抓出其背后的对冲基金。
“EOS和IFRA的背后，有对冲基金。不是可能有，是肯定有！”冯锐说。
据加拿大《环球邮报》报道，2011年9月14日，IFRA分析师Dino Huang接受采访时称，IFRA是受雇于一家对冲基金公司去调查希尔威的。该基金大量卖空希尔威的股票，从中获利。
EOS电话已无法接通
通过公开途径无法查到EOS基金和商务调查公司IFRA的联系方式。记者几经辗转，找到了EOS公司位于加拿大的座机号码和IFRA位于香港的座机号码。但多日来记者一直拨打，但均无人接听。
记者还找到了EOS分析师黄晓夫的手机号码，但拨打后发现已停机。
继多家在美上市中国公司遭财务质疑后，日前，美国证监会民主党委员路易斯·安吉拉一番针对在美“借壳上市”中国股的公开批评，再次掀起了华尔街“做空”中国股的风潮。
表面看，“唱空”不无道理，以“中国高速频道”为例的一些中小企业的确存在财务混乱、夸大业绩等问题。实际上，在美国资本市场，“唱空”只为“做空”获益，中国概念股某种程度上变成了华尔街“做空者”最肥美的大餐。
谁在唱空在美上市中国股？
“在崇尚高度自由的美国资本市场，任何人在任何地方发表对一家公司的言论，都可能影响其股价走势。”一家提供中国企业赴美上市金融咨询公司、贝尔蒙合伙人中国有限公司全球总裁Joseph Meuse在接受《第一财经日报》记者专访时表示。
事实的确如此，近日一家名为Muddy Waters的美国研究公司跃入公众视线。其官网上直言不讳地写着——中国有句谚语“浑水摸鱼”。该创始人Carson Block和他的团队，通过刊登在线研究报告，披露曝光在美上市的中国公司存在的虚假财报和欺诈行为。
从目前看，Muddy Waters战果不俗。据其网站信息，从2010年至今，Muddy Waters调查东方纸业挪用资金、夸大营收；抨击绿诺科技财报虚假，导致其上市未满月即遭摘牌；今年以来，高速频道、多元环球水务公司也被列入了该研究团队的“抨击名单”。
尽管创始人Carson Block拒绝接受本报记者的采访，但他在3月接受美国《巴伦周刊》专访时曾承认，“我一般会在公布报告之前做空他们的股票”。据悉，“狙击”这几家在美上市中国公司，已经给Muddy Waters带来丰厚回报。
尝到甜头后，Carson Block在4月12日接受美国电视台CNBC专访时表示，现在调查的目标公司很多，其中包括中国公司的赴美IPO。
此外，一位名叫“Alfred Little”的博客写手，常常通过美国著名投资者网站Seeking Alpha发布文章抨击在美上市中国公司。上周五Alfred Little针对普大煤业董事局变更实体股权和高息抵押融资提出质疑，当天普大煤业股价收盘暴跌34%。
据其介绍，这位网上非常活跃的Alfred Little现居上海，曾在德勤工作35年，自称非常了解中国市场，然而面对本报记者的采访邮件，他保持沉默。
做空背后巨大的利益驱动
据记者调查，许多专业“唱空户”都打着“捍卫西方投资者利益”的大旗，但实际上背后巨大的“做空”利益驱动才是真正的动力。
“理性地说，投资人并无道德义务，创造机会通过合法交易手段获取利益很正常。”美通社董事总经理陈玉劼对本报记者表示，“美国证券市场的‘做空机制’给了这些‘唱空户’绝好的机会。”
所谓“做空”，就是先向大型证券信托清算公司(DTCC)借入一定数量的某股票，然后在股票市场以某价格卖出，在股票价格跌下后再买回相当数量的该股还给证券清算公司，整个过程只需要向DTCC支付清算费用就可以了，获利就是股票卖出价和买入价之差。
很明显，获利的前提是准备预测做空股票短期下跌的趋势。目前美国有很多从事这种证券借出清算业务的公司，最大的就是美林证券。由于DTCC收取清算费是按日来计算，借出股票时间越长，借出成本越高，所以，做空的终极目标是炮制巨大利空消息攻击某公司，使股价在短时间内暴跌。
此外，很多美国律所动辄对在美上市中概股发起集体诉讼，常见的有Rosen、Glancy Binkow & Goldberg等等，但仔细观察美国律所网站的诉讼公告，大多是招募购买该股票的投资者加入集体诉讼。一位曾经参与过集体诉讼的资深行业人士对本报记者指出，这并不是真正为投资者维权，因为随着投资者参与集体诉讼人数增多，赔偿总金额就相应扩大，律所就能收取越高的费用，而平均分配到每个投资者的赔偿金就少得可怜。
“当时美国律师打电话来说服我加入针对某上市公司的集体诉讼，并声称赔偿金额高达数百万美元，结果事实上，两年后该官司结束后，我收到一张面额为98美元的支票。”
“金融危机重创华尔街，很多提供金融服务的中小企业也深受波及，因此他们会想方设法地赚钱，目前看，脆弱的中国公司是最容易得手的猎物。”Joseph Meuse评论道。
中概股凭什么遭做空
尽管市场对于通过反向收购、转板实现在美上市的中国“壳公司”有诸多质疑，但已经帮助多家中国中小企业通过反向收购的Joseph Meuse却认为：“如果我没记错的话，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司也是通过反向收购上市。”
问题的核心，不在于如何在美上市，而是在美上市后中国公司如何提升自我实力，去适应美国证监会的要求，以及美国资本市场的高监管。
“中国公司必须要提升自我实力，增强财务管理、提高信息披露透明度，或者针对市场做空行为采取及时监测、反驳等对应措施。”陈玉劼表示。
“很多中国公司都因为被做空，股价遭错杀后就一蹶不振。”在纳斯达克上市的乳业公司“圣元国际”在此前“三聚氰胺”事件中虽然未被查出有任何违规添加三聚氰胺，但股价依然遭错杀，从2008年的每股近50美元，一路暴跌至现在每股11美元。
Joseph Meuse认为：“在美国，公司遭市场人士唱空、做空都很正常，中国公司如果认为这些‘指控’莫须有，应该雇佣律师积极捍卫公司权利，甚至反过来指控这些所谓的调查机构。”
可惜，记者在试图接近多家在美上市中国公司时，感受到很多公司顾虑重重。由于观念问题，他们都抱有“息事宁人”的软弱姿态，不愿意站出来反向指控这些美国唱空者、机构。
一位不愿意透露姓名的在美上市中国公司高层在电话中对本报记者表示，董事局担心牵涉到官司，尤其是跨国官司，会影响公司声誉和正常运转。
“在美国，打官司是家常便饭，正是因为很少有中国公司能强硬起来，所以才成为市场上做空者最肥美的猎物。”Joseph Meuse表示。
几家在北美地区上市的中国概念股公司(下称中概股)与著名的匿名做空者Alfred Little正展开一场恶战。
12月19日，Alfred Little在其网站上宣布，“将对那些威胁我们撰稿人的生命、言论自由及隐私的少数几家中国公司展开一项新任务。”
Alfred Little称，两名为其服务的调查人员已被中国警方控制。
公开资料显示，Alfred Little是一个做空或做多中概股的团队，由分析师、调研人员、会计师和律师组成，主要由中国人构成，这些人员以匿名方式在Alfred Little.com网站上发布报告。
Alfred Little因做空中概股出名，从去年质疑绿色农业开始，Alfred Little已连续发布报告质疑了绿诺、西安宝润、普大煤业、中国清洁能源、优酷、德尔集团、希尔威矿业等10来家中概股公司。目前，中国清洁能源、德尔集团、希尔威矿业等已对Alfred Little的做空行为发起诉讼。
Alfred Little在19日的公告中警告其反击者德尔集团(DEER)，要么撤销对Alfred Little的诉讼，要么承受Alfred Little下一步通过互联网对德尔集团发布新一轮攻击。Alfred Little这一行为令德尔集团股票在19日大跌。
12月21日，德尔集团发布公告称，公司20日晚些时候收到来自一个名为Alfred Little机构的威胁，该机构通过捏造的身份、假的地址和电话，对一批美国上市公司开展了一系列“做空与歪曲”(“shortanddistort”)计划。
德尔集团还表示，不会撤销对Alfred Little的诉讼，并称Alfred Little对公司毫无根据的攻击应接受司法惩处。同时，德尔集团重申其行为完全符合美国证券法。
几位拒绝透露姓名的中概股公司管理人士对本报记者表示，的确已就一些做空机构窃取公司机密的行为向中国警方报案。
只做空反击者
“仅针对那些通过威胁或法律途径让批评者闭嘴的中国公司”
Alfred Little在19日的声明中表示，“新任务”在于揭露一小部分中国公司的威胁行为，此前与这些公司无关的报告将在12月31日前从网站上撤掉。
“揭露中国公司的造假和腐败令我们树敌很多。我们的撰稿人受到了连续不断的人身威胁。”Alfred Little表示。
据Alfred Little透露，已经有两名从事中概股公司的调查人员被中国警方控制。Alfred Little没有透露这两名调查人员的国籍、性别及其他信息。
为了“报复”Alfred Little所称的中国公司上述行为，新任务“仅针对那些通过威胁或法律途径让他们的批评者闭嘴的中国公司”，其他与之无关的公司的质疑报告将被撤掉。这意味着，Alfred Little将暂停攻击那些此前被Alfred Little质疑但没有任何反击行为的公司。
Alfred Little还点名指出将发布一份针对德尔集团的新看空报告，并称，“如果德尔集团希望阻止Alfred Little对他们进一步的调查研究，德尔集团需要停止法律程序并放过我们和我们的撰稿人。”
Alfred Little透露在过去两个半月中，尚未收到一份看多中概股的报告，相反，Alfred Little几乎每天都会收到看空中概股的投稿。“我们最近已经选择不将这些言论发布，因为他们不符合我们网站的标准。”
中概股拒绝放弃诉讼
德尔集团表示不会撤诉，并称毫无根据的攻击应接受司法惩处
Alfred Little在其19日发布的最新质疑德尔集团的报告中称，此前SEC(美国证券交易委员会)拒绝公布一些针对德尔集团、公司管理层和董事会成员的记录，说明德尔集团可能正面临非常严重的问题；德尔集团可能在2010年向券商FirstMergerCapital提供了35万美元，以帮助德尔集团股价在长达6个月的时间内维持在11美元以上；据Alfred Little调查，德尔集团可能隐藏了一笔3700万美元土地交易中的2100万美元回扣。
Alfred Little的质疑报告一出，12月20日，尽管美股大幅收高，中概股普遍上扬，德尔集团却逆市大跌7.24%，收报4.10美元。
随后，21日，德尔集团发布公告称，“受到了Alfred Little的威胁”，提醒投资者警惕空头，并将维权进行到底。
德尔集团在其最新递交的10-Q报告中披露，公司已于2011年3月28日向纽约州最高法院提起对Alfred Little、网站SeekingAlpha。com及其他几家机构的诉讼。德尔集团认为这些机构发布的虚假和诽谤评论是其后续行动的铺陈，这些被告期望以此拉低公司股价。
8月29日，德尔集团收到法院通知，允许公司通过电子邮件知会Alfred Little传票生效及有关事宜，因此根据法院要求通知了该机构。
一位美国注册律师对本报记者解释，在纽约，通过电子邮件方式发传票几乎前所未有，这也证明法院开始受理被告为匿名者的案件。
“一个拒绝透露身份的做空者，连地址和电话都是假的，我们凭什么要相信他？”一位中概股公司人士接着表示。
关于选择匿名的原因，Alfred Little.com管理编辑SimonMoore不久前接受媒体采访时表示，“考虑到作为一名Alfred Little的撰稿人生活在中国所需要面对的危险，就没有什么神秘的。保持匿名身份是没有选择的选择。”
对Alfred Little提起诉讼的还包括中国清洁能源和希尔威矿业。21日，希尔威矿业也发表声明称，不会放弃对Alfred Little的诉讼。
“Alfred Little的声明带有明显的威胁色彩，Alfred Little说得很明白了，接下来只攻击那些起诉他的人，如果不继续告他，他就停止发布做空报道。”上述中概股公司人士对本报记者表示。
上述中概股公司人士进一步表示，Alfred Little在其声明中，对中国公司存在明显的偏见，“将自己包装成反腐败的卫士，但一直没有公布证据证明自己是否中立，是否获得对冲基金的支持。”
Alfred Little在其声明中称，虽然树敌太多，但幸运的是，“我们有一些有实力的捐助人保证我们有足够的资金维护我们网站的永远运转，必要时，我们的撰稿人可以继续发布针对那些试图极力妨碍或压制我们撰稿人的言论自由和隐私权的腐败中国公司的研究报告”。
今年以来，曾经红极一时的中国概念股在北美资本市场遭遇集体做空。这场针对在北美尤其是在美国上市的中国公司的猎杀行动，被业内称为“屠鲸行动”。
中概股被大举停牌、摘牌、限制买入。Wind资讯显示，今年前11个月，累计从美国主板市场退市的中概股有28家，而目前在美通过各种类型上市的公司总计为257家。这意味着每10家中概股公司中，就有一家离开美国。
受巨额利润诱惑，许多做空者已从上市公司天然的“监督者”，变异成不择手段的逐利者。纽约一家对冲基金经理说，过去一年投资中国股票唯一的赚钱方式就是做空。
12月3日，全国工商联并购公会、Forbes中文网、国浩律师事务所共同发布《在美中概企业问题分析及退市转板策略报告》，该报告显示，最后真正被证实有问题的中概股只是少数。而很多中概股受到攻击的理由都是无中生有，或者存在对国外规则理解上的细微瑕疵。中概股群体却因此代价惨重。即便做空机构被指控为故意操纵股价，也鲜有中概股公司有精力和金钱诉诸法律。
真正可怕的是，做空中概股的产业化趋势进一步深化。目前，做空中概股在美国已形成一条清晰的产业链，狩猎者主要有第三方研究机构(发布虚假研究报告)、对冲基金(做空股票)、律师事务所(代理集体诉讼)。
信息是整个做空产业链的核心“原材料”。那么，做空者如何获得中概股的财务数据、客户资料、股东信息，谁又出卖了公司的商业机密？
正如打猎需要一条好猎狗一样，“屠鲸”这样的大行动，自然不是浑水、香橼这样一两家公司就能完成的任务。据本报记者调查了解，做空者的信息资料大多来自国内非法研究机构，整个做空过程伴随着商业间谍、收买勾结、偷盗窃取等行为。
出卖
青岛联信商务咨询有限公司(下称青岛联信)在华尔街的中概股做空圈子里声名鹊起，始于做空机构浑水公司(Muddy Waters)几单成功的中概股做空案例。
青岛联信的官方资料显示，公司成立于1997年，致力于专业化的信用资料及信用管理服务，具体提供的内容包括企业信用风险管理、资信调查、信用报告、应收账款管理、欠款追收、企业查询、市场行业调研等。
最先从青岛联信手中购买信用资料的华尔街客户并不是浑水、老虎基金这样的专业做空机构，而是一些独立投资研究者。
2009年，从来没有到过中国大陆的美国独立投资人John Bird成功猎杀中国天一医药(CSKI)，青岛联信提供的一份中国天一医药的工商资料，被John Bird形容为“这些文件就像是给一个临终病人照X光”。
类似John Bird这样的独立投资者对青岛联信的追捧，为青岛联信招来了专业做空机构和对冲基金的订单。
一家遭遇做空的中概股公司总裁告诉本报记者：“浑水是青岛联信的大客户，其辉煌战绩大多离不开青岛联信提供的信用资料；随着浑水名声大噪，青岛联信也成为华尔街中概股做空圈内的著名咨询机构。”
自2009年成立不到一年半时间，浑水做空了八只中概股。2010年11月，浑水仅用23天猎杀了中国新能源企业大连绿诺(RINO)，成为做空者的一次标志性战役。
最近两个月的密集做空中概股行动中，青岛联信出售的工商资料再次充当了武器。今年9月1日，多伦多上市的希尔威金属矿业有限公司(SVM)收到一封6分加元平邮匿名信，信的大标题是“希尔威可能存在高达13亿美元的会计欺诈”。在匿名信的首页，匿名者以注释的形式暗示其信息来源：彭博(Bloomberg)曾在文中描述，这些数据可以从中国信用报告供应商青岛联信获得。
“匿名者如此供认数据来源的方式很巧妙，拒绝直接透露消息源，又暗示了获取数据的途径。” 希尔威的一位高管对本报记者表示。
随后，希尔威以客户身份用1500元向青岛联信购买了一份自己公司的工商资料，发现这份资料与希尔威向工商总局申报的资料一样。后来，青岛联信的负责人向希尔威坦承，青岛联信今年确实将希尔威的工商资料卖给了三家公司，但拒绝透露是哪三家公司，并且任何人花1500元都可以买到这份资料。
青岛联信的客户门槛原来并没有这么低。2011年上半年，随着中概股海外做空进入大规模猎杀季，市场质疑做空者发布虚假报告猎取巨额利润，青岛联信开始谨防日趋紧张的市场形势对其带来不利影响，逐步收缩业务范围、审核客户资质。
“青岛联信原来卖企业征信报告，一份报告的价格根据公司规模从几千到几万不等，由自己的分析员根据已有资料炮制而成，中概股大面积出事之后，他们现在只卖工商资料，最多两千元就可以买一份。”一位青岛联信的客户告诉本报记者。
该青岛联信的客户还告诉本报记者，目前，青岛联信原则上不卖资料给中介机构，只直接卖给对冲基金，并提高了给浑水提供服务的要求。“但这又有什么区别呢？因为对冲基金才是幕后指使者。”
一位美国注册会计师对本报记者表示，在做空领域，国内类似青岛联信这样的资料提供商，“估计有上千家”，著名的公司还包括邓白氏国际信息咨询(上海)有限公司、广州圆鸿信息咨询有限公司、上海中商商业征信有限公司(CIB)、赛立信商业征信有限公司、北京汇诚征信有限公司等。
虽然这些公司位于内地，但在为做空者提供服务时，基本上以香港公司的名义进行交易，以尽量避免法律责任。上述青岛联信客户告诉本报记者，青岛联信的交易记录显示的就是香港公司。
漏洞
青岛联信们的工商资料从何而来？为做空者提供了哪些便利？
事实上，在国内获取企业工商档案并不像国外那样难。根据我国《公司法》第七条第三款，“公众可以向公司登记机关申请查询公司登记事项，公司登记机关应当提供查询服务。”
各地的实际操作情况又有所不同。例如，在上海，执业律师在工商局能查到公司提交上去的所有资料；在北京能查询到公司的基本财务情况，但无法看到公司的审计报告；有些地区仅能查到公司的基本信息。
知情人士告诉本报记者，某些咨询、调研机构与各地工商部门及内部人士建立多种形式的“长期互惠合作”关系，通过这种关系可以获得任何一家公司所有的工商档案。
而在香港和美国纽约，公众可以支付一定费用查询到公司的基本资料，但无法获得公司股东个人信息以及有限公司财务信息。
另外，对上市公司而言，定期公布的合并财务报表一般不涵盖子公司的详细数据。但国内企业的子公司经营情况同样可以通过工商调查的方式获得，国外则不可以。例如，华为在国内的各级子公司的工商资料可以通过一定渠道收集，但无法获取华为的竞争对手思科公司的子公司资料。
国内外工商档案的管理政策差别，为海外做空者提供了可乘之机。做空机构调取目标公司的工商档案和年检资料后，通过各种分析手段指证中概股造假。比如，借助中国和美国不同的法律制度，给市场上造成上市公司的合并报表与其子公司之间财务情况“严重不符”的印象。
这样的手段发生在希尔威子公司河南发恩德矿业有限公司(Henan Found)身上，该公司按照国内标准上报工商财务数据，但匿名做空者简单地按加拿大标准与国内数据对比，指控希尔威造假。
浑水做空分众传媒(微博)(FMCN)的报告也主要围绕后者的工商资料展开。浑水在指责分众传媒造假报告的第3页中称，“浑水研究的调查过程是详尽彻底的，并包括对160家公司工商档案的分析。”浑水还在报告中多次引用分众传媒工商档案中的资料，指责分众传媒过分夸大其广告网络当中的液晶广告屏幕数量，以及在收购中明显且故意支付过高价格等，将分众传媒股票定为“强烈建议卖出”级别。
做空者声称的工商资料并非全部准确。在希尔威收到的第一封匿名信中，匿名做空者称，“来自中国国家工商总局的财务数据显示，希尔威实际出现了50万美元的合并损失。”但后来希尔威的中国律师得知，工商总局那里无法获得公司2010年财务报表，因为工商总局还未将资料归档。
内奸
除了青岛联信们提供的信用资料，做空者还需要大量中概股公司“秘档”作为攻击证据。
自9月1日收到做空匿名信后，希尔威总裁冯锐几乎花费全部精力用于反击做空者。冯锐在取证过程中发现，连接做空机构和中概股的还有一批专业“间谍”。
一位致力于反击做空者的人士分析了100多家被列入“黑名单”的中概股后发现可疑情况：一位名叫George Zhou的人同时担任中国高速(CCME)和江波制药(JGBO)的独立董事，George Zhou还担任泓利焦煤(SCOK)董事长的特别顾问，这三家中概股都遭遇做空。
目前，中国高速和江波制药均已被勒令从纳斯达克退市，退至粉单交易市场。泓利焦煤的股价已从最高峰的12美元/股跌至约3.2美元/股。
George Zhou的英文简历显示，George Zhou自2011年5月27日担任江波制药独立董事，自2009年9月担任中国高速独立董事。此外，George Zhou自2009年8月分别曾担任四川腾中重工投资公司CEO及四川腾中重工董事会成员。George Zhou还曾担任一家名为Eos的基金公司合伙人，主要工作是指导中国公司在美国和加拿大上市。
George Zhou目前名片上的中文名字是“周荣鸿”，但其英文简历还显示有一个中文名为周国庆(音译，Guoqing)。新君安投资管理有限公司的网站目前显示，周荣鸿现任该公司基金交易部总监，简历与上述经历一致。
虽然上述反击做空者的人士没有证据证明George Zhou为做空者提供帮助，但几乎可以确定的是，George Zhou在中国企业赴美上市产业链中有过丰富的“掮客”经验。
一位中概股公司的董事表示：“骗人骗得最狠的还是华裔。”无论是帮助一些二、三线城市的中国公司造假赴美上市以谋取上百万美元的“上市服务费”，还是在知名做空网站上发表攻击中概股的报告，华裔的身影无处不在。在攻击希尔威的报告中，就有名为Chris Wu、Dino Huang的作者。
在做空产业链中，还有一些专门帮助做空者寻找“内线”的中介机构，冯锐称这些机构为“专业找间谍中介”。
在取证过程中，冯锐发现，11月3日，希尔威一位经理级别的工程师收到总部位于美国的咨询公司Guidepoint Global驻新加坡业务代表“航铭”的邮件。“航铭”在邮件中称，“Guidepoint Global是一家专门服务于美国大型投资机构的行业咨询公司，今天接到一个客户的咨询请求。这个客户是美国一家投资公司的行业研究员Soldo Marko，希望了解一下国内金、银矿行业的状况，尤其是一家公司叫‘威尔希’的状况。”
由于邮件中透露了行业研究员Soldo Marko的联系方式，该邮件被冯锐发现后，冯锐要求美国律师给Soldo Marko发去一封严厉的警告信。
11月19日，冯锐示意上述员工回复“航铭”的邮件接受这份兼职，并咨询合作内容、待遇及相关操作流程。11月21日，“航铭”回复邮件称，“这个项目已经完成”，但还是想邀请这位希尔威员工成为Guidepoint Global的咨询顾问，以便于长期合作，报酬为2000元/小时左右。
泄露公司机密的可能还涉及政府机构工作人员。自9月13日开始，一名自称Alfred Little的人在Alfred Little。com网站上连发四篇署名文章，文章中公开了希尔威在河南四个银矿的动态地质储量报告，除了公司本身有动态地质储量报告，只有河南省相关政府机构才有。
另外一些保密文档则是从合作伙伴处泄露的。因为冯锐发现，做空者手中文件的签字位置与一家合作伙伴手中的那份文件一模一样。该文件一共三份，虽然内容一样，但每份文件的签字位置都不一样。
做空者聘请的中介机构有时候会冒充投资者套取公司资料。2011年6月22日，一家自称名为Anthion Managemen的基金公司给希尔威投资部发去一封咨询邮件，该基金公司表示计划购买希尔威的股票，希望了解希尔威的主要客户有哪些，并强调需要这些客户的中国名称。
两天后，希尔威投资人士在回复邮件内容中向对方透露了公司的主要6家客户信息。后来，做空者进一步调查获取了希尔威主要客户的资料，并以此攻击希尔威“夸大交易额”。
另一家被Alfred Little做空的中概股德尔集团也发现了上述类似现象，并称之为“老掉牙”的手法。
群狼
获取详尽资料后，一系列唱空报告开始集中发布，这些空头一般会在公布针对某企业的质疑报告之前做空它的股票，且背后往往有对冲基金的支持与配合。
一位中概股的管理人士表示，看空报告五花八门，但有一个规律，就是几乎所有报告都有详尽的财务数据、公司运营的现场照片、专业机构检验报告，“给外界的第一印象就是，他们掌握了很多证据。”
Alfred Little就在做空希尔威的报告中张贴出三份矿石检测报告，这些矿石的样品来自“矿车上掉下的矿石”，前两份报告中，银的品位只有30克/吨、5克/吨，报告掩盖了检验机构的一切信息，第三份报告来自河南省有色金属地质勘查总院检测中心，这正是希尔威的合作检测机构，检测结果与希尔威公布的275克/吨品位相同。Alfred Little据此指责希尔威对矿石质量造假。
希尔威反击称，近年来希尔威累计钻探20万米，新增储量较多，但因生产性探矿尚未结束，在2005年后从未编制储量核实报告。因此，近年来动态地质储量在递减，更少于上报给多伦多交易所的数据。并且“整个矿山的品位绝非仅靠路上拾来的几块石头就能确定。”
虽然希尔威花了大量时间调查取证，但至今不知Alfred Little的真实身份， Alfred Little援引的主要消息来自IFRA，且只公开了一个电话号码和邮箱地址，但这个电话是深圳广达公司香港分公司登记的。
国际上几支著名的做空力量中，Alfred Little是唯一一个匿名者，身份明确做空主力主要有四支GEO、OLP Global、Citron(香橼)、Muddy Waters(浑水)。但德尔集团和希尔威一致认为，并不存在Alfred Little这个人。AlfredLittle.com的一位发言人回应， Alfred Little2010年秋天已经退休，现在有几个人用Alfred Little的名字为该博客写文章。
但一家中概股聘请的律师坚信，Alfred Little与其他做空机构“是一伙的”，因为这些机构经常集体行动，“做空有巨额回报，按理说这些做空者之间是竞争对手关系，但他们常常联合‘作案’”。
除了第三方机构和对冲基金，律师事务所也是做空的一支重要队伍。一旦某只中概股成为集体诉讼的对象，所有在其股票受影响时间段买入股票的股东均可成为原告，而最后的判决或和解协议也默认覆盖所有股东。该诉讼一般是由代表原告的律师事务所积极推动，原告费用由律师预支，采取风险代理模式。如果诉讼成功的话，律师能够分到高达33%的赔偿金额。
通常来说，不用等到造假得以查实，股价已经下跌，做空者此时趁低价买进股票还给券商，以获取巨额差价盈利，这意味着空方已经获胜。
上述中概股聘请的律师对本报记者表示，做空者已由上市公司天然的“监督者”，发展成一条可怕的赚钱产业链，做空中概股的产业化趋势进一步深化，导致一部分资质优良的中国企业也遭遇做空危机，中国企业在海外遭遇信用危机。
反击
据记者了解，从2010年中概股海外遭遇做空开始，经过初期试探、中期小规模袭击和后期大规模猎杀等一系列行动，大规模做空中概股浪潮最终形成。截至2011年11月12日，在美国三大主板市场上的中概股总数，从2010年6月保有数近270家，滑落至223家，其中处于退市边缘的中概股数量呈加速增长之势。
令人疑惑的是，在被集体猎杀的中概股中，鲜有企业站出来奋力反击，更是没有一家企业成功反击做空者。
中概股为何会成为任人宰割的羔羊？冯锐对此做了一个形象的比喻：做空者是打劫者，中概股是车主。
做空中概股的幕后黑手
打劫者对车主们一通打劫后称这些车子存在问题，实际上打劫者并不清楚车子的问题在哪儿，但车主知道这些车子的确存在问题，所以车主只好忍气吞声。
“不否认中概股中有部分公司财务数据存在造假或瑕疵，但这绝不是中概股的主流。而且，被做空者打下去的中概股，也并不一定说明该公司就一定造假。”冯锐说。
上述中概股聘请的律师对记者表示，之所以让做空者屡屡得手，是由于大部分中概股的老板英文沟通能力有限，对北美的证券法律法规和文化缺乏了解，遭遇做空后，往往不能第一时间与投资者和监管机构进行有效沟通。另外，反击做空需要付出巨大时间和金钱代价。
嘉汉林业(Sino-Forest)今年6月被浑水等做空后，就经历了三个多月的低调蛰伏才做出严厉反击。嘉汉林业首席执行长马泽巽在接受媒体采访时称，我们花了3500万美元和5个月的时间尽可能地审视一切细节，得出的结论是，我们公司不存在欺诈。
目前，中概股中反击态度较坚决的有希尔威和广东德尔电气有限公司(DEER)。目前，希尔威已成立独立调查委员会，短短两个月花费了近300万美元来收集反击证据，9月22日，希尔威将包括Alfred Little等告上纽约高等法院，索赔金额为1亿美元。
德尔电器在股价被打压至4.83美元/股后，于8月29日将Alfred Little等告上纽约高等法院。根据德尔9月16日公布的一份新闻稿：Alfred Little提出愿意发布关于撤回各种文章的声明，以换取德尔撤销向其送达传票，以及停止在纽约州高等法院采取的追究其责任的措施。
由于Alfred Little始终匿名，中国清洁能源(SCEI)获得许可以电子邮件方式送达传票给被告Alfred Little。上述中概股聘请的律师表示，电子邮件方式送达传票对纽约高等法院来说，是一个“巨大的突破”，证明诉讼获得法院支持。
冯锐表示，希望中国政府相关部门出面调查美国对冲基金雇佣香港或大陆的无经营地、无注册的非法研究机构和个人，包括收买勾结政府有关人士，利用商业间谍等手段获取公司的机密数据，编制虚假调查报告，已达到做空中概股获取巨额利润的行为。

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