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标题: 明斯基时刻与投资 [打印本页]

作者: 独行 时间: 2011-12-19 19:40
标题: 明斯基时刻与投资
明斯基时刻是指资产价格崩溃时刻，该过程分为三阶段：
第一阶段，投资者们负担少量负债，偿还其资本与利息支出均无问题。
第二阶段，他们扩展其金融规模，以致只能负担利息支出。
第三阶段，即旁氏骗局，他们的债务水平要求不断上涨的价格水平才能安然度日。
下面的分析基于20年等额定期还款，年息8%对应每年的还款额为本金的10%，年息5%对应每年的还款额为本金的8%，存款利息为3.5%。A股净利润的增长为10%。房租年增长5%。

房地产投资（精装修房，不计算税收、手续费和折旧）：
最佳时期，房租的收入能够归还房贷的资本和利息后仍有剩余。投资者可以定期卖掉房产，筹集首付买入更多的房产。售租比应该小于10或12.5。

次佳时期，房租的收入只能负担房贷的部分利息和部分资本支出，但个人收入可以支付其余部分资本。这种情况下不适合扩张，但是可以通过延长贷款期限来解决部分资金问题。假设延长至30年，售租比在11.5或15.5。加上房租增长，售租比应该在18.5或25。如果就希望获得高于存款的收益（不贷款），售租比应小于28.5或46.5（算上房租增长）。
风险时期，房租的收入低于存款的收益。售租比高于28.5或46.5（算上房租增长）。

综合一下，售租比20以下，可以贷款投资；20-40，可以用自有资金投资；40以上，则应卖出投资性房产。

股票投资（不计算税收和手续费）：
最佳时期，红利可以偿还资本与利息支出，这样可以大量融资买入股票。按A股平均35%的股息支付率，大盘平均市盈率需低于4.5，几乎不可能出现。将最佳时机改为：公司利润可以偿还资本与利息支出，或者股息率高于存款利率。这种情况下，投资股票好于存款。按A股平均35%的股息支付率，计算盘平均市盈率在10-12.5倍。除非打算用工资偿还部分贷款，否则贷款是不合适的。
次佳时期，每股收益与股价的比例高于存款利率。投资者期待股票有较好的成长性，在10年后，股息率高于存款利率。计算大盘平均市盈率在26-28.5倍。
风险时期，股票市盈率过高，投资者只能通过想象中的高成长或者预期未来降息来继续持有股票，假设A股净利润的增长为15%，计算大盘平均市盈率在40-50倍。

综合一下，大盘平均市盈率12.5以下，可以贷款投资；12.5-30，可以用自有资金投资；40以上，应该卖出股票。

其他投资：
极少投资品具备股票和房地产的属性——能够获得股息和租金之类的额外收益。

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